沪电股份(002463)：Q2业绩持续创新高 交换机PCB收入高增

事件：公司披露2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营收84.94 亿元，同比增长56.59%；归母净利润为16.83 亿元，同比增长47.5%；扣非后归母净利润为16.44 亿元，同比增长47.9%。Q2 单季度公司实现营收44.56 亿元，同比增长56.91%；归母净利润为9.20 亿元，同比增长47.01%；扣非后归母净利润为8.99 亿元，同比增长46.14%。

Q2 单季度业绩持续创新高。2025H1 人工智能服务器和高速网络基础设施对PCB 需求强劲，公司PCB 业务实现营收81.52 亿元，同比增长57.2%，单季度营收持续创新高。毛利率方面，受股权激励费用同比大幅增加、泰国厂亏损等因素影响，PCB 毛利率下滑1.49pct。

    　　高速网络交换机及相关产品PCB 产品快速增长，积极投资扩充产能。

2025H1 公司企业通讯板收入为65.32 亿元，同比增长70.63%。其中，AI 服务器和HPC 相关PCB 产品同比增长25.34%，在企业通讯板营收中占比约23.13%；高速网络交换机及其配套路由相关PCB 产品同比增长161.46%，成为公司增长最快的细分领域，占比53%。新增产能方面，上半年公司通过技改扩充产能；总投资43 亿元的人工智能芯片配套高端PCB 项目已于2025 年6月下旬开工建设，预计在2026 年下半年开始试产；泰国生产基地在2025Q2进入小规模量产阶段，上半年阶段性亏损0.96 亿元，拖累企业通讯板毛利率。

目前泰国生产基地在AI 服务器和交换机等领域已取得2 家客户正式认证，另有4 家客户在认证与产品导入阶段，预计将于2025 年下半年通过认证。

胜伟策同比大幅减亏。2025H1 公司汽车板业务实现营收14.22 亿元，同比增长24.18%。其中毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品持续成长，同比增长约81.86%，其占公司汽车板营业收入的比重从2024 年的约37.68%增长至约49.34%。2025年上半年，公司对胜伟策持续实施的业务拓展和经营改善措施已显成效，其营业收入同比大幅增长约159.63%，同比大幅减亏。2025H1 公司汽车板毛利率同比提升0.2pct 至25.19%。

投资建议：公司以中高端企业通讯市场板、汽车板为核心产品， AI 和汽车电动化、智能化为公司发展提供机遇。预计公司2025 至2027 年分别实现营收182.08/235.69/293.77 亿元， 同比增长36%/29%/25% ， 归母净利润为37.32/48.75/61.19 亿元， 同比增长44%/31%/26% ， 每股EPS 为1.94/2.53/3.18 元，对应当前股价PE 为29/22/17 倍，维持“推荐”评级。