大金重工(002487)：海外海工交付加速 船舶业务构筑新增长曲线

　　业绩简评

2025 年8 月26 日公司披露半年报，上半年公司实现收入28.4 亿元，同比增长109.5%，实现归母净利润5.47 亿元，同比增长214%；其中Q2 公司实现收入17.0 亿元，同比增长90.4%，环比增长49.1%，实现归母净利润3.16 亿元，同比增长161.0%，环比增长36.6%。

    　　经营分析

海外海工交付加速，盈利能力持续提升：上半年公司实现出口收入22.4 亿元，同比增长196%，主要受益于公司欧洲海工订单交付加速，上半年公司海外海工发运量同比增长超一倍；实现毛利率30.7%，同比提升3.1pct，预计主要受益于产品结构切换，高盈利海工产品占比提升。展望下半年，随着公司目前在手项目陆续发货，出口收入有望持续维持较好水平。

在手订单饱满，看好新增订单持续超预期：年初以来，公司累计签单金额近 30 亿元，海外海风订单快速增长；截至半年报披露，公司在手海外海工订单累计总金额超 100 亿元，覆盖今明两年交付规模。展望后续，随着欧洲存量海风项目推进及英国、法国等国家海风项目招标启动，欧洲海风基础需求有望加速释放，我们统计梳理下半年约有7.8GW 欧洲海风项目将要完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。

首个市场化船舶订单落地，业务外延构建新增长曲线：公司子公司盘锦大金与韩国某航运公司签署《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘 23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，合同总金额约 3 亿元，计划于 2027 年完成交付。公司首个市场化船舶订单落地，在实现业务范围拓展的同时，也看好公司船舶设计制造业务反哺海工出口业务，进一步增加单个项目的价值量及业主粘性。

    　　盈利预测、估值与评级

结合公司半年报及当前欧洲海风市场情况，我们看好公司下半年及明年欧洲海工订单持续超预期，小幅上调公司25-27 年归母净利润预测至10.7/14.5/19.9 亿元，当前股价对应PE 估值为20/15/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示