成都银行(601838)：营收、利润双双提速 业绩超预期

　　核心观点

成都银行1H25 营收、利润均小幅提速，超预期。成渝地区大beta 显著，信贷保持高增，市占率进一步提升。息差降幅相对优于同业，其他非息仍有兑现空间。资产质量稳定优异，极低的不良水平与厚实的拨备保持行业第一梯队。成都银行在量、价、质三方面具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。此前董事长已完成顺利交接，经营思路一脉相承，年龄梯队合理传承，有效解决了市场担忧的接班人问题。成都银行兼具成长性、高股息属性，属于攻守兼备品种，维持银行板块首推。

    　　事件

8 月26 日，成都银行公布2025 年中报，1H25 实现营业收入122.7 亿元，同比增长5.9%（1Q25：3.2%）；归母净利润66.17 亿元，同比增长7.3%（1Q25：5.6%）。2Q25 不良率0.66%，季度环比持平；2Q25 拨备覆盖率季度环比下降3.3pct 至452.7%。

    　　简评

1、营收大个位数增长超预期，较1Q25 明显提速。1H25 成都银行实现营业收入122.7 亿元，同比增长5.9%，环比一季度上升2.7pct，超出市场预期。营收增长提速，主要得益于以量补价下净利息收入保持较快增长，同时其他非息收入贡献较1Q25 进一步提高。

具体来看，净利息收入同比增长7.6%，较1Q25 增速继续提升3.9pct。成渝经济圈旺盛的信贷需求下，成都银行实现18%的规模高增。同时息差降幅相对小于同业，营收质效较高。非息收入方面，受理财业务手续费减少影响，中收继续同比下降45.1%。但二季度以来债券市场保持低位稳定，债券公允价值变动负向贡献减弱。叠加成都银行债券价差产生的投资收益留存丰厚并持续兑现，其他非息收入同比增长9.7%，有力支持营收提速。

    　　利润保持大个位数增长，增速较1Q25 也有所回升，超预期。

1H25 成都银行实现归母净利润66.17 亿元，同比增长7.3%，较1Q25 提速1.7pct，超出预期。业绩归因来看，规模增长、其他净收益、成本收入比下降为主要贡献因素，分别正向贡献净利润11%、1.7%、0.8%；息差收窄、中收下滑为主要拖累因素，分别负向贡献净利润5.1%、1.8%。整体来看，成都银行以量补价逻辑依然通顺。

    　　在其他非息不明显拖累情况下，预计营收、利润都能实现大个位数增长，继续保持同业第一梯队。

2、净息差降幅明显优于同业。负债端成本压降是主要支撑。1H25 净息差（披露值）为1.62%，同比仅下降4bps。2Q25 净息差（测算值）为1.58%，季度环比下降8bps，同比下降5bps。在二季度信贷需求边际减弱的情况下，成都银行息差下行幅度要优于同业。资负两端来看，1H25 生息资产收益率3.57%，同比下降31bps，环比2H24 下降25bps。受LPR 下行、市场竞争激烈等因素影响，资产端利率下行压力仍大。但负债端成本率也同比大幅下降22bps，较2H24 环比下降12bps，有力支撑息差降幅收窄。

资产端规模增长保持强劲，贷款市占率进一步提升，涉政类贷款仍是投放主力。2Q25 成都银行总资产同比增长14.3%，其中贷款、债券投资分别同比增长18.0%、27.7%。贷款增量结构方面，上半年对公信贷增长是绝对主力，对公、零售贷款分别同比增长16%、13%，占上半年贷款增量比重分别为72%、6%。其中涉政类贷款仍是投放主力，租赁及商业服务业贷款同比高增28.5%，占上半年信贷增量的52.5%。批发零售、公用事业分别同比增长25%、2.5%，占增量比重分别为9.8%、6.7%。涉政类相关贷款的增量占比仍保持在7 成左右。依托成渝双城经济圈建设的国家级战略，凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，成都银行善于挖掘、组织当地优质的涉政类资产，规模增长快且质量高。此外，成都银行在涉政类业务的优秀基本盘上，强化实体业务和零售业务能力，围绕成都市转型发展形成自身核心竞争力。1H25 成都银行个人消费贷款同比高增26%，占总贷款比重已经提高至3%。成都市政府已经提出商圈提质升级三年行动方案，力争通过3 年时间推动商圈质量整体跃升，助力国际消费中心城市建设。预计成都银行零售贷款仍有较大增量空间，并将持续带动信贷结构优化。价格方面，贷款利率环比2H24 下行27bps 至4.06%，其中对公、零售贷款利率分别环比2H24下降25bps、41bps 至4.26%、3.12%。对公贷款利率主要是制造业等实体业务定价下降明显，得益于稳定的客群基础，涉政业务贷款利率并未明显下行。零售贷款利率大幅下行一定程度上受到消费贷利率“内卷”影响。

此外，债券投资收益率也环比2H24 下降36bps 至2.96%。在当前LPR 不断下行、优质信贷资源竞争激烈的背景下，成都银行在量、价两端保持平衡，推动市占率持续扩张。根据测算，目前成都银行贷款规模占四川省金融机构贷款规模占比较年初继续提升0.3pct 至6.6%。

负债端结构仍有改善空间。随着挂牌利率下调红利释放，能够带动息差降幅逐步收窄。2Q25 成都银行存款规模同比增长14.7%，其中对公、零售存款分别同比增长5.7%、24.6%，零售端业务能力持续提高。结构上看，活期、定期存款分别同比增长3.4%、20.7%。定期存款占比较24 年末继续上升1.6pct 至69.5%，其中对公、零售定期存款占比分别为22.4%、47%，存款结构仍有一定改善空间。随着存款挂牌利率下调红利持续释放，成都银行1H25 存款成本较2H24 大幅下降17bps 至1.96%，其中活期存款、定期存款成本率分别较2H24环比下降7bps、24bps。展望未来，LPR 下行+保持强劲扩表情况下，资产端定价易下难上。而成都银行定期存款占比高，随着高息存款到期续作，负债端成本能够持续压降。预计息差降幅能保持优于同业趋势。

3、资产质量稳定优异，不良率、不良生成率持续处于行业低位。2Q25 成都银行不良率为0.66%，季度环比持平。不良生成方面，公司2Q25 加回核销不良年化生成率仅为0.1%，同比下降64bps，季度环比下降15bps。公司2Q25 年化信用成本率为0.28%，同比下降48bps，拨备覆盖率为452.65%，季度环比下降3.3pct，风险抵补能力十分充裕。前瞻指标来看，成都银行1H25 关注率、逾期率分别较2H24 上升1bp、7bps 至0.44%、0.77%，前瞻性指标处于低位。重点风险领域来看，1H25 对公房地产不良率较年初上升29bps 至2.44%，但主要是因为整体对公房地产敞口的大幅压降。对公房地产不良贷款规模较年初仍同比下降1.5%。涉政类业务资产质量保持绝对优异，租赁及商业服务业不良率仅0.1%。零售贷款方面，按揭、个人消费贷不良率分别较年初提高25bps、9bps 至1.03%、0.78%，属行业共性趋势，风险整体可控。成都银行高度重视风险管控，资产质量极为扎实，以较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持区域性银行头部地位。优质的资产质量是成都银行始终保持轻装上阵、业绩长期稳健可持续的关键。

4、投资建议与盈利预测：成都银行1H25 营收、利润均小幅提速，超预期。成渝双城经济圈作为国家战略大后方，区域beta 优势显著。成都银行凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，信贷规模保持高增，贷款市占率进一步提升。负债端成本优化下，净息差降幅相对优于同业。其他非息持续贡献营收，投资收益仍有兑现空间。资产质量稳定优异，较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持行业第一梯队。整体来看，成都银行在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。此外，成都银行管理层已完成顺利交接。黄建军董事长接任，经营思路一脉相承，年龄梯队合理传承。人事顺利交接将保持成都银行战略方向、打法路线不变，有效解决了市场此前担忧的接班人问题。预计2025、2026、2027 年营收增速为6.1%、6.3%、6.5%，利润增速为8.1%、8.6%、9.2%，当前股价对应0.84 倍25 年PB ，对应25E 股息率为5.4%，处于同业高位。兼具成长性、高股息属性，属于攻守兼备品种，维持银行板块首推。

5、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。