银轮股份(002126)：业绩稳健增长 机器人、液冷等新业务取得突破

事件概述

    　　公司披露2025 年半年度业绩：公司实现营业收入71.68 亿元，同比+16.52%；实现归母净利润4.41 亿元，同比+9.53%；实现扣非归母净利润4.25 亿元，同比+16.62%。

1、乘用车业务稳健增长，新能源贡献核心动能2025 年上半年，公司乘用车业务实现营收38.34 亿元，同比+20.48%，占总营收比重达53.48%，是公司营收增长的核心驱动力。受益于新能源汽车行业的高速发展（2025 年上半年国内新能源车渗透率达44.3%）及公司在头部客户中的份额提升与品类扩张，新能源相关业务持续放量。报告期内，公司累计新获项目超200 个，达产后预计新增年销售收入55.37 亿元。

2、数字能源（第三曲线）加速放量，打开新成长空间2025 年上半年，公司数字与能源业务实现营收6.92 亿元，同比大幅增长58.94%。公司依托车规级热管理技术，成功拓展至数据中心、储能、超充、低空飞行器等领域。在数据中心领域，形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。报告期内，数字能源板块新获项目达产后预计新增年销售收入6.37 亿元，成长动能强劲。

3、全球化布局成效显著，海外盈利能力大幅改善公司坚持全球化布局，海外业务进入收获期。2025 年上半年，欧洲地区营收5.26 亿元，同比+43.76%；北美地区营收11.08 亿元，同比+7.24%。盈利能力方面实现里程碑式跨越，北美经营体实现净利润3443.28 万元；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体减亏明显，预计全年实现扭亏。

    　　4、盈利能力短期承压，研发持续投入

2025 年上半年毛利率为19.25%、同比-1.98pct，整体毛利率略有承压。但公司持续推进降本增效，费用管控成效显著，财务费用因汇兑收益增加同比大幅下降91.12%。公司持续投入研发，上半年研发投入2.77 亿元，占营收比例3.86%，为技术引领和新业务拓展奠定基础。经营性现金流净额达4.17 亿元，同比+18.13%，现金流状况健康。

    　　5、前瞻布局机器人，打造第四增长曲线

公司前瞻布局以人形机器人为代表的具身智能领域，形成了“1+4+N”的产品体系，聚焦热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组四大核心部件及系统解决方案。报告期内，在市场拓展方面，围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，丰富了合作品类；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。

    　　投资建议

公司基本面“新能源车业务高增+海外盈利改善+数字能源放量+机器人前瞻布局”四重共振，后续随着在手订单逐步释放及新业务拓展，公司业绩有望实现持续增长。基于此，我们维持盈利预测不变， 预计公司2025-2027 年营收为160.30/188.83/215.74 亿元， 归母净利润为10.48/12.51/15.03 亿元，EPS 为1.26/1.50/1.80 元。2025 年8 月26 日收盘价37.8 元，对应2025-2027 年PE 为30.11/25.23/21.00 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险等。