成都银行(601838)：负债成本优化加速 规模稳健高增

　　营收净利增速均向好：2025H1，公司营业收入同比+5.91%，归母净利润同比+7.29%，增速均较Q1 提升；年化加权平均ROE15.88%，同比-2.16pct。

2025Q2 单季，营收、归母净利润分别同比+8.51%、+8.7%。公司业绩增速提升， 持续受益规模稳步增长， 同时， 成本管控成效较好， 成本收入比同比-0.58pct 至24.4%。

存款成本加速优化，政信业务仍强，个人消费贷增长亮眼：2025H1，公司利息净收入同比+7.59%，Q2 单季高增11.59%，量价齐稳均有贡献。公司净息差1.66%，较年初-4BP，降幅较去年同期明显收窄，主要受益于负债成本优化加速。公司生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-27BP、-24BP 至3.57%、1.98%，其中，存款付息率较年初-20BP 至1.96%。公司扩表节奏稳中有进。资产端，6 月末，各项贷款余额较年初+12.42%。对公贷款投放动能保持较强，较年初+11.06%，其中租赁商服、水利环保、批零三大行业贷款合计+15.15%，政务金融护城河优势延续。零售贷款增长提速，较年初+3.66%，消费贷贡献主要增量，公司积极配合提振消费政策加大消费贷投放，余额较年初+13.53%；按揭贷款稳增2.76%。负债端，各项存款较年初+11.02%，增速较去年同期提升1.25pct；企业、个人存款增长均提速，分别+7.99%、+15.84%。

    　　存款定期化趋缓，定期存款占比较年初+1.6pct 至68%。

中收仍承压，其他非息收入增速改善：2025H1，公司非息收入同比-0.17%，增速由正转负，主要受中收承压影响。上半年公司中收同比-45.15%，降幅有所扩大，主要受累理财业务收入同比-62.69%。截至6 月末，公司理财产品规模较年初-31.15%。公司其他非息收入同比+9.72%，增速有所提升；其中，投资收益同比+13.1% ， 公允价值变动损益同比-33.65% ， Q2 单季分别同比+0.55%、+33.7%。此外，Q2 单季汇兑亏损减少，贡献其他非息收入增长。

资产质量优秀，个贷不良风险上升：截至6 月末，公司不良贷款率0.66%，环比持平，关注类贷款占比0.44%，环比+3BP。具体来看，对公贷款资产质量进一步优化，不良率较年初-4BP 至0.59%。个人贷款不良风险有所上升，不良率较年初+20BP 至0.98%，其中，个人按揭、消费、经营贷款不良率分别为1.03%、0.78%、0.98%，分别较年初+25BP、+9BP、+1BP。公司拨备覆盖率452.65%，环比-3.35pct。整体上，公司资产质量和风险抵补能力均保持在行业领先水平。6 月末，公司核心一级资本充足率8.23%，环比-23BP。

投资建议：公司区域优势明显， 受益成渝双城经济圈建设， 业务发展空间广阔，有助推动业绩持续增长。资产端，对公信贷扩张动能强劲，政信业务护城河明显，资产质量优异。负债端，存款增速快、占比高。中间业务有望受益财富管理需求扩容，拓展多元化收入渠道。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年BVPS 为21.17 元/23.80 元/26.68 元，对应当前股价PB 为0.84X/0.75X/0.67X。