银轮股份(002126)：2025Q2业绩符合预期 多轮驱动公司快速发展

　　投资要点

事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入71.68 亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润4.41 亿元，同比增长9.53%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入37.51 亿元，同比增长17.89%，环比增长9.81%；实现归母净利润2.29 亿元，同比增长8.30%，环比增长7.79%。公司2025Q2 业绩基本符合我们的预期。

2025Q2 业绩符合预期，毛利率环比稍有下滑。营收端，公司2025Q2 单季度实现营业收入37.51 亿元，环比增长9.81%。从主要下游2025Q2 表现来看：国内重卡销量26.84 万辆，环比微增1.28%；狭义新能源乘用车批发359.89 万辆，环比增长25.01%；乘用车行业批发700.18 万辆，环比增长10.99%。毛利率方面，公司2025Q2 单季度毛利率18.75%，环比下降1.03 个百分点，稍有承压。期间费用方面，公司2025Q2 期间费用率为10.42%，环比下降0.33 个百分点；其中，主要系管理费用率和研发费用率环比下降0.36 和0.27 个百分点。归母净利润方面，公司2025Q2 单季度实现归母净利润2.29 亿元，环比增长7.79%；对应归母净利率6.10%，环比微降0.11 个百分点。

新能源汽车热管理持续成长，数字能源与具身智能协同发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了北美知名电动车企业、CATL、吉利、蔚来、小鹏等优质客户，充分享受客户发展红利。此外，公司还持续布局数字能源和具身智能领域，有望打造公司的第三及第四成长曲线。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏及关税的暂时影响，我们将公司2025-2027 年归母净利润的预测调整为10.02 亿元、12.47 亿元、15.31 亿元（前值为10.70 亿元、13.09 亿元、15.67 亿元），对应2025-2027 年EPS 分别为1.20 元、1.49 元、1.83 元，市盈率分别为31.13 倍、25.01 倍、20.38 倍，维持“买入”评级。