开发科技(920029)：境外新签西班牙&波兰智能电表项目 25H1境内收入同比高增133%

2025H1 扣非归母净利润同比+46%，境内收入增速亮眼。公司发布2025中报，25H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.80/3.95/4.35 亿元，同比+27%/32%/46%；25Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.70/1.92/2.30 亿元，同比+21%/+12%/+35%，环比+8%/-5%/+12%。公司加大国内市场开拓，国家电网等客户收入增加；并持续开拓境外市场，在巴基斯坦、沙特等地区客户收入增加，25H1 境内/境外收入2.43/14.37亿元，同比+133%/+18%。利润率方面，25H1 销售毛利率/销售净利率38.27%/ 23.51%，同比+0.21pct/+0.87pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.53%/2.53%/-4.63%/5.37%，同比+0.86/-0.27/-4.44+/0.22pct。

赋能全球智慧能源体系，2025H1 核心业务营收稳步增长。公司以产品智能电表为核心产品，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、适配各类通信技术的完整智慧能源管理系统解决方案。1）智能计量终端：25H1 该业务营收16.58 亿元，同比+28%，占总营收比重达99%，毛利率37.60%，同比+0.25pct。2）服务收入和 AMI 系统软件：25 H1分别实现营收0.11/0.10 亿元，同比+3%/+11%，毛利率 90%/87%，同比+0.12pct/+11.99pct。

欧洲市场先发布局筑品牌壁垒，受益能源数字化转型存量与新增双重红利。1）技术与产品：自研多项核心技术，在可靠性、稳定性、安全性等指标优于相关标准，平台化设计方案储备丰富，能够实现快速高效的设计、生产及交付。2025 年 4 月，公司联合中国电力科学研究院、国网四川营销服务中心共同协办中国电力发展促进会测量感知与数据融合应用专业委员会“海外 AMI 技术研讨会”，推动我国智能计量标准与国际接轨互通。2）欧洲市场：公司在欧洲部署的第一代智能电表经历了完整的产品寿命周期验证，是唯一打入英国市场的中国自主品牌企业。

2025 年上半年公司与西班牙、波兰两国电力公司达成新智能电表项目合作协议，有望进一步提升在欧洲电力计量领域的标杆影响力。3）境内市场：2025 年上半年，公司中标国家电网2025 年第三十一批采购项目（营销项目第一次计量设备招标采购）超人民币 1.27 亿元，助力新型电力系统建设。4）其他市场：凭借多年成熟市场积累的经验、口碑、资质及本地化服务等优势，成功参与沙特阿拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等地的智能电表部署。2025 年上半年，公司与巴西水务集团达成新的超声波水表项目合作协议，形成良好的区域辐射效应。

盈利预测与投资评级：伴随公司募投项目打破产能瓶颈，持续夯实技术优势，并扩展营销网络，业绩有望获得良好支撑，维持公司2025~2027年归母净利润分别为 7.29/8.57/9.76 亿元，对应最新PE 为19/16/14x，维持“增持”评级。