华夏银行(600015)：不良处置加速 利润增速降幅收窄

　　1H25 业绩符合我们预期

华夏银行1H25 营收同比下降5.9%，归母净利润同比下降7.9%，较一季度的-17.7%、-14.0%均有改善；2Q25 单季营收同比增长4.1%，归母净利润同比下降2.5%。业绩符合我们预期。相比1Q25，1H25 其他非息收入少拖累47.3ppt 支撑净利润增速降幅收窄。

    　　发展趋势

负债成本下降支撑息差。1H25 净息差1.54%，同比下降7bp，生息资产收益率同比下降42.6bp，负债成本同比下降38.6bp，对冲生息资产收益率的下行。分业务类型看，1H25 对公、个人贷款收益率分别同比下降46bp、57bp，个人贷款中信用卡余额较年初下降5.7%、个人经营和消费贷款较年初下降1.2%，或由于竞争加剧以及风险提升下的主动收缩规模。规模增长稳健，1H25 末总资产、贷款、存款分别同比增长5.1%、2.3%、8.4%，总资产增速较1Q25 提速、贷款增速略有放缓，金融投资对总资产同比增长的贡献达55%。

其他非息收入拖累减少。1H25 非息收入同比-10.2%，其中手续费净收入同比增长2.6%，主要由于代理收入增长；而其他非息收入同比下降13%，受公允价值变动同比下降106%的拖累，但在二季度债市回暖的背景下，同比降幅较一季度的-262.7%已明显收窄，我们预计全年降幅将继续收敛。

不良处置加速。2025 年上半年公司不良核销和出售达162 亿元，同比增长24%，带动1H25 末不良率环比一季度末下降1bp 至1.6%。1H25 信用成本1.04%，同比下降6.8bp，对净利润形成支撑。前瞻指标来看，逾期率、关注率分别同比下降27bp、14bp 至1.70%、2.52%，但不良生成率同比提升24.9bp 至1.43%，拨备覆盖率同比下降5.8ppt 至156.7%。

    　　盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年0.4 倍/0.4 倍市净率。维持跑赢行业评级和8.37 元目标价，对应0.4 倍2025 年市净率和0.4 倍2026 年市净率，较当前股价有8.4%的上行空间。

    　　风险