影石创新(688775)：业绩符合预期 品类创新打造业绩新增长点

事件概述

    　　影石创新发布2025 年半年报。25H1 实现营业收入36.71 亿元，同比+51.17%；归母净利润5.20 亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润4.92 亿元，同比+0.06%。

业绩符合预期

分业务看，25H1 消费级智能影像设备实现营收31.60 亿元，同比+53.76%；专业级智能影像设备实现营收0.11 亿元，同比-14.53%；配件及其他产品实现营收4.64 亿元，同比+36.41%。

    　　单季度看，25Q2 公司实现营收23.16 亿元，同比+58.05%，环比+70.89% ； 归母净利润3.43 亿元， 同比+1.73% ， 环比+94.74%。

毛利率同比小幅下滑，持续加大市场推广和产品研发毛利率：25H1 公司毛利率为51.22%，同比-2.22pct。其中，25Q2 毛利率为50.21%，同比-2.55pct，环比-2.72pct。我们认为主要系产品结构变化影响。

费用率：25H1 公司期间费用率为36.10%，同比+6.48pct。

其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.10%、3.63% 、15.30% 、0.06% ， 同比+2.37 、+0.03 、+3.76 、+0.33pct。1）销售费用率增加：主要系公司为进一步提升品牌影响力，将产品的垂直领域优势向更为广阔的大众消费场景渗透，公司加大了在线上营销宣传、线下展会活动及线下直营店等方面的市场推广投入。2）研发费用率增加：主要系公司持续推进全新产品线开发、关键技术升级及技术版图拓展，研发投入持续加大。

    　　技术+产品+渠道+品牌，构建影石核心护城河

技术优势：打造多维度研发体系，技术优势领先。公司设立了以研究院、产品中心和技术中心为主的多维度研发体系，并设立了品牌中心、行业应用中心、供应链中心助力技术落地和商业化。

目前，公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等智能影像设备关键领域的核心技术。

产品优势：洞察用户需求，推出创新领先产品。公司将自主研发的全景技术、防抖技术、AI 影像技术等应用至各系列产品，创新性地实现了AI 智能剪辑、“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等功能，相关技术及功能的实现具有行业前瞻性。与此同时，公司通过深入调研市场需求和用户偏好，凭借专业研发团队不断创新，设计并研发出功能先进、质量优异的创新型产品。

渠道优势：全球化布局，打造立体销售矩阵。公司产品通过线上+线下渠道相结合的方式销往全球，充分覆盖潜在目标消费者。与此同时，公司在巩固美国、日本和欧洲等优势市场的基础上，逐步拓展亚太等市场，进一步提升全球市场份额。

品牌优势：树立创新品牌形象，提升品牌影响力。凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产品功能，公司在行业内的知名度及品牌优势不断提升。与此同时，公司持续加强品牌推广，依靠线上营销宣传和线下展会活动相结合的方式，通过新闻媒体报道、垂直行业KOL 推荐、社交媒体广告和国内外知名展会等渠道，触达终端用户，加强品牌渗透，提高品牌影响力。

    　　投资建议

我们维持公司2025-27 年营业预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为80.44 、111.08 、146.76 亿元， 同比+44.3% 、+38.1%、+32.1%；归母净利润分别为11.44、16.15、23.27 亿元，同比+15.0%、+41.2%、+44.1%；EPS 分别为2.85、4.03、5.80 元。2025 年8 月28 日收盘价为352 元，对应PE 分别为123.43x、87.42x、60.66x。维持“买入”评级。。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，新品迭代不及预期，中美贸易摩擦风险。