通用股份(601500)：关税下业绩承压 持续深耕全球市场

　　业绩简评

2025 年8 月27 日公司发布了半年报，公司2025 年上半年实现营业收入40 亿元，同比增长30%；归母净利润0.64 亿元，同比下滑77.6%。2025 年2 季度单季度实现营业收入18.8 亿元，同比增长16%，环比下滑11%；归母净利润亏损0.38 亿元，同比下滑129%，环比下滑137%。

    　　经营分析

公司销量环比回落，关税政策影响下盈利波动较大。公司2 季度实现轮胎生产624 万条，同比增长33%，环比下滑3%；实现轮胎销售580 万条，同比增长34%，环比下滑6%。2 季度以来轮胎生产的核心原料价格有所回落，公司天然胶采购价格环比下降约2.54%，合成胶采购价格环比下降约3.99%，炭黑采购价格环比下降约2.23%，钢帘线采购价格环比下降约5.78%。虽然成本端有所改善，但是由于2 季度美国对等关税政策带来不确定性显著增强，对企业盈利水平带来较大波动，2025 年2 季度单季度销售毛利率为10.23%，环比下滑3.3pct。

坚持战略定力，持续深耕全球市场。以美国“对等关税”为代表的全球贸易保护主义突发，对国际贸易产生了深远的负面影响。公司深化“5X 战略计划”，持续践行全球化布局，充分发挥中国、泰国、柬埔寨三大基地优势，实施资源互补，优化调配产品线应对不同消费市场需求。公司强化海外子公司及办事处作用，持续巩固北美市场头部客户的战略合作。二季度以来，公司实施“大区制+铁三角”协同作战，深度开展市场调研、客户沟通和终端服务，加大渠道开拓、团队构建、产品矩阵迭代、特色化营销活动推广等举措，为全面提升海外市场，特别是非美地区的销售竞争力夯实基础，上半年度海外非美市场销售增长超40%。

    　　盈利预测、估值与评级

公司为国内知名轮胎企业，全球化多基地的产业布局已经形成，考虑到今年美国关税对业绩有阶段性的负面影响，我们调整公司2025-2027 年归母净利润分别为4.07 亿元、5.8 亿元、7.04 亿元（2025-2026 年相比预测前值分别下调58%、51%），当前市值对应PE 估值分别为18.26/12.83/10.57 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押等。