开特股份(832978)：Q2单季度业绩创新高 合作图灵机器人开启新篇章

事件：公司发布2025 中报，业绩符合我们预期。25H1 实现营收5.03 亿元，YoY+44.86%；归母净利润8525 万元，YoY+39.96%；扣非归母净利润8370 万元，YoY+57.14%。单季度看，25Q2 公司营收2.63 亿，YoY+42.08%，QoQ+9.80%；归母净利润4512 万元，YoY+38.53%，QoQ+12.44%；扣非归母净利润4377 万元，YoY+53.07%，QoQ+9.62%。

    　　投资要点：

公司主业增速亮眼，三大产品全线高增，Q2 单季度业绩创新高。25H1 扣非归母净利润为8369.55 万元，YoY+57.14%，增速高于归母净利润的39.96%，系24H1 收到政府补助较高，我们认为扣非归母净利润增速超50%，更能体现公司业务高增长。分产品看，2025H1执行器类产品为主要增长极，实现营收2.26 亿元，YoY+77.41%；传感器类产品营收1.54亿元，YoY+19.72%， 系我国汽车销量高增，25H1 汽车/ 新能源汽车销量分别为1565.30/693.7 万辆，YoY+11.4%/40.3%，传感器单车搭载量提升叠加汽车销量持续高增长，推进公司业绩突破；控制器类产品营收1.17 亿元，YoY+32.50%，毛利率为22.22%，YoY+7.5pcts，系高毛利产品销量占比提升及规模效应带动单位固定成本下降造成。

大客户销量高在手订单充足，产能逐步释放关注26 年弹性。公司第一大客户比亚迪25 年1-7 月新能源销量为249.03 万辆，YoY+27.4%，“天神之眼”高阶智驾系统价格带下沉，公司全系列产品供应比亚迪全系列车型，目前在手订单充足；T 客户25H1 销量为72 万辆，YoY-13.3%，但公司新增供应品类，实现供应单车价值量翻倍，新产线陆续开始产能爬坡，预计贡献收入仍有近一倍增长空间。产能来看，25H1 公司固定资产为2.40 亿元，同比增长28.26%，系公司的云梦汽车传感器扩能二期项目投产，及募投执行器项目于上半年完工，将有效改善当前产能较为紧缺问题，我们预计26 年公司产能释放后将贡献较大业绩弹性，结合公司已有订单情况，看好公司长期发展。

机器人领域多事件催化，布局新赛道开启新篇章。研发费用高增，25H1 公司研发费用为2286.33 万元，YoY+39.39%，公司已现有热管理产品为基石，积极拓展多下游应用场景，机器人方面，1）公司7 月与西安旭彤成立具身智能公司，正式进军机器人传感器赛道，六维力、磁、EMB 压力等传感器均处于对接送样阶段；2）公司8 月与图灵机器人在武汉市武昌区数创大厦正式签署战略合作协议，图灵机器人的主要产品包括协作机器人、SCARA 机器人和六轴机器人等，已累计为全球各行业客户成功交付超过30,000 台，累计拥有50 余项专利。开特已储备电机、编码器自制能力，前瞻布局行星减速器，合作协议签署后将持续推动开特具身智能公司发展。

投资分析意见：维持买入评级。公司汽车领域下游订单确定性高，业务基本盘稳固；储能CSS 业务稳步推荐，已有千万级订单；机器人作为公司25 年重要发展方向，积极布局六维力、磁、电机和编码器等机器人核心零部件。公司26 年产能逐步释放，缓解产能紧缺压力，业绩具备高弹性。维持盈利预测，预计25-27E 归母净利润为1.80/2.40/2.89 亿元，对应当前收盘价（8 月28 日）PE 为35/26/22 倍，维持“买入”评级。