运机集团(001288)：大订单落地未来可期 智能输送装备取得突破

　　月25 日，运机集团发布2025 年中报：2025H1，公司实现营业收入8.8 亿元，同比增长48.5%，实现归母净利润0.73 亿元，同比增长20.35%。

    　　投资要点:

海外收入同比增长22%，大订单落地奠定未来发展基础。2025H1，公司海外市场营收为4.9 亿元，同比增长22%；国内市场营收为3.91亿元，同比增长105%。2025 年4 月，公司成功签订几内亚铝土矿项目EPC 总承包合同，合同金额达4.06 亿美元。公司在国际大型带式输送系统工程领域取得历史性突破，彰显了公司在超长距离越野转弯带式输送系统方面的技术实力，同时为未来发展奠定基础。

智能输送装备取得显著突破。2025H1，公司与华为技术有限公司深度合作成立的“运机集团-华为联合创新中心”取得重大技术成果，成功开发出矿山智能工业巡检机器人V1.0。该产品融合了华为昇腾系列AI 处理器和盘古大模型先进算法，实现了传统输送设备与人工智能技术的有机结合，并已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目之中投入实际应用。这一创新产品不仅提升了输送系统的智能化水平，也为公司开拓高附加值的智能运维服务市场奠定了基础。

毛利率略升，信用减值损失压制净利率。2025H1，公司毛利率为30.87%，同比上升0.02pct；净利率为8.61%，同比下降1.68pct。

由于应收账款较2024 年同期增加4.34 亿元，公司信用减值损失同比多计提0.49 亿元；压制当期利润。

盈利预测和投资评级我们认为，公司拿单能力凸显，且海外拓展取得重大突破，在手订单充足，有望保障未来两年稳定增长。我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为24.40/32.73/42.64 亿元，归母净利润分别为2.51/3.85/5.65 亿元，对应PE 分别为22/14/10倍，维持“买入”评级。

风险提示订单增速不及预期；海外业务拓展进度不及预期；原材料涨价导致毛利率下滑风险；订单确认进度不及预期风险；应收账款风险；项目所在地法律法规、行业政策、市场环境及其他因素发生重大变化而对合同的履行造成影响的风险；海外经营风险。