圆通速递(600233)：人工智能应用排头兵 基本面表现强劲

　　2025 年8 月27 日，圆通速递发布2025 年中报：

2025H1，公司实现营业收入358.83 亿元，同比增长10.19%；归母净利润为18.31 亿元，同比降低7.90%；其中快递业务归母净利润19.85 亿元，同比降低8.76%。扣非归母净利润为17.65 亿元，同比降低6.97%。

2025Q2，公司实现营业收入188.23 亿元，同比增长9.84%；归母净利润为9.74 亿元，同比降低6.76%；其中快递业务归母净利润10.38 亿元，同比降低9.07%。扣非归母净利润为9.55 亿元，同比降低3.96%。

业务方面，2025H1，公司完成快递业务量148.6 亿票，同比增长21.8%，市占率15.5%，同比提升0.3pct，单票快递收入2.19 元，同比降低6.5%。

公司2025Q2 业务量完成快递业务量80.8 亿票，同比增长21.8%，市占率16.0%，同比提升0.6pct，单票快递收入2.12 元，同比降低6.8%。

    　　投资要点:

高价值散件增长，精益管理+末端优化有效降本，有效对冲价格竞争公司在市场竞争下有效实现市场份额提升，同时通过增强客户服务及数字营销能力，完善“圆准达”差异化产品服务，使得高价值散件增加，2025H1 公司散单+逆向件同比大幅增长112%以上，有所对冲快递价格下行压力。此外成本端通过规模效应提升、资产建设投入以及转运中心精益化管理实现单票中转运输成本降低（截至2025H1 公司单车装载票数/人均效能同比提升超7%/13%）。且公司加强加盟商支持力度，持续推动加盟网络降本，提升末端服务质量。

2025H1，公司单票快递收入2.19 元，同比降低0.15 元。单票快递服务成本2.02 元，同比降低0.09 元，其中单票派送成本/运输成本/中心操作成本分别基本持平/降低0.06 元/降低0.01 元。单票费用0.05 元，同比降低0.01 元。单票净利0.12 元，同比降低0.04 元；单票快递净利0.13 元，同比降低0.04 元。

2025Q2，公司单票快递收入2.12 元，同比降低0.15 元。单票总成本2.13 元，同比降低0.20 元，其中单票运输成本/中心操作成本分别降低0.05 元/降低0.02 元。单票费用0.05 元，同比降低0.01 元。

单票净利0.12 元，同比降低0.04 元；单票快递净利0.13 元，同比降低0.04 元。

人工智能加速公司智能化升级，推动全网竞争力提升+品牌溢价增强公司围绕核心业务打造核心AI 能力，实现人工智能技术与业务场景的深度融合，加速布局人工智能定制化部署与场景落地，研发升级智多星（YTO-GPT）、快递员AI 系统等系统应用，促进全链路成本持续下降。同时公司品牌溢价能力明显增强，截至2025H1 公司全程时长同比下降8.58%，快件遗失率同比下降超59%。我们认为人工智能升级对于公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端提效履约提升、营销端客户需求开发服务提升、加盟端智能运营健康发展均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。

盈利预测和投资评级：我们预计圆通速递2025-2027 年营业收入分别为781.61 亿元、869.61 亿元与958.65 亿元，同比分别+13%、+11%、+10%；归母净利润分别为41.66 亿元、49.28 亿元与58.18亿元，同比分别+4%、+18%、+18%；2025-2027 年对应PE 分别为14.98 倍、12.67 倍与10.73 倍。公司管理α凸显，核心成本领先，产品力不断增强，业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长放缓；规模效应不及预期；价格战重启；成本优化推进放缓；加盟商爆仓风险；燃油价格上涨。