新五丰(600975)：2025H1净利同比扭亏 养殖规模快速扩张

　　事件

    　　公司披露2025 年半年度报告，公司上半年实现营收36.88 亿元，同比增长14.08%；归属于上市公司股东的净利润为0.45 亿元，同比扭亏。

2025H1 净利润同比扭亏，养殖模式升级发展公司养殖产能快速扩张发展。2022-2024 年，公司生猪出栏量分别为183 万头、320 万头、424.87 万头，同比分别增长122.32%、75%、32.74%；2025H1 公司生猪出栏量243.33 万头,同比增长23.44%。2025H1 公司销售毛利率9.50%，同比增加8.73pcts。公司不断优化农户结构，促进“公司+适当规模小农场”模式升级发展，同时持续发展代养模式，实现农户合作存栏规模由45 万头稳步增长至69 万头，上半年代养板块出栏占比有效提升。

    　　资产负债率继续下降，饲料产能扩张

公司资产负债率呈稳步下降态势。截至2025H1,公司资产负债率达72.46%，较上年末继续下降1.54pcts。公司为国有控股上市公司，资金优势明显。截至2025H1公司授信额度65 亿元，利率水平较低，新增一年期流贷利率2.11%。公司积极拓展饲料业务。截至2025 年上半年，公司已有近120 万吨的饲料产能，并且新建的年产60 万吨猪料新质工厂建设项目预计2026 年竣工投产。2025 上半年公司饲料厂生产饲料51.7 万吨，其中外销饲料6561 吨，同比+10.08%。

    　　投资建议

考虑到2025 年猪价或低于2024 年全年，猪价周期性波动较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为81.55/92.12/100.96 亿元， 同比分别为+15.75%/+12.96%/+9.60%；归母净利润分别为0.47/0.58/0.80 亿元，同比分别为+19.46%/+22.82%/+38.66%；EPS 分别为0.04/0.05/0.06 元。2025H1 公司生猪出栏保持高增速，建议持续关注。