中国石油(601857)：油价下跌影响勘探、炼化业务 天然气业务保持增长

　　本报告导读：

    　　2025 年二季度，受油价下跌影响，公司业绩承压。

    　　投资要点：

给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.14、1.15、1.19 元，预计2025 年公司BPS 为8.84 元。结合可比公司估值水平，考虑到公司是中国油气行业最大的的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，我们按照2025 年BPS 及1.2 倍的PB，给予目标价10.61 元，维持“增持”投资评级。

公司二季度业绩同比、环比均下降。受油价下跌影响，2025Q2 公司实现营业收入6969.91 亿元，同比-6.09%，环比-7.45%。实现归母净利润371.86 亿元，同比-13.59%，环比-20.55%。

油气与新能源业务受油价下跌影响较大。2025 年第二季度，公司油气与新能源业务实现营业收入2011.51 亿元，同比-10.9%；实现经营利润395.93 亿元，同比-18.50%，主要由于原油销售价格下降所致。

    　　2025 年二季度，布伦特原油均价为66.71 美元/桶，比去年同期下降约22%。

天然气销量增长，天然气销售业务经营利润+14%。2025 年二季度，公司天然气销售业务实现经营收入1306.03 亿元，同比+8.7%；实现经营利润51.18 亿元，同比+14.0%。主要得益于天然气销量增加。

2025Q2，公司可销售天然气产量为13223 亿立方英尺，同比+6.68%。

    　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。