北方华创(002371)：营收业绩稳健向上 打造国产高端装备平台

北方华创发布2025 年半年报。公司2025 年上半年实现营收161.42 亿元，同比+29.5%，实现归母净利润32.08 亿元，同比+14.97%，实现毛利率42.17%，实现净利率19.83%；单季度来看，Q2 单季实现营收79.36亿元，同比+21.84%，环比-3.3%，实现归母净利润16.27 亿元，同比-1.47%，环比+2.95%，毛利率41.3%，环比-1.7pcts；净利率20.6%，环比+1.5pcts。从存货情况来看，截止25Q2，公司存货额达311.39 亿元，相较于25Q1 的252.11 亿元，新增59.28 亿元，可见订单情况良好，公司积极备货以保障后续订单交付。

设备平台化布局稳步推进，加大研发投入构筑高壁垒。分产品来看，1）刻蚀设备领域，北方华创已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel 刻蚀设备的全系列产品布局，25H1 刻蚀设备收入超50 亿元；2）薄膜沉积设备领域，形成了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局，2025 H1薄膜沉积设备收入超65 亿元；3）热处理领域，公司布局立式炉和快速热处理设备，25H1 实现营收超10 亿元；4）湿法设备领域，公司已形成了单片设备、槽式设备全面布局，且完成对芯源微并购，丰富在前道物理、化学清洗领域布局，25H1 营收超5 亿元（不含芯源微湿法设备收入）；同时，半导体领域公司还布局涂胶显影、键合、离子注入设备等，设备平台化布局进一步完善。2025 年上半年，公司研发投入达29.15 亿元，同比增长30.01%，25Q2 研发费用达10.51 亿元，yoy+66.4%，qoq+2.4%。

工艺覆盖度持续拓展，战略并购驱动全链技术协同。北方华创积极拓展经营业务，25H1 完成收购芯源微，进一步完善在半导体装备领域产品线布局，特别是在光刻工序配套装备方面与原有半导体装备业务形成强大协同效应，通过市场、技术、供应链等领域的有效协同优化资源配置，有效提升了在集成电路装备市场的整体竞争力。同时公司推出离子注入设备、电镀设备、12 英寸先进低压化学气相硅沉积立式炉设备、多片式8 英寸SiC外延设备、GaN/GaAs MOCVD 外延设备等新产品，工艺覆盖度及市场占有率同步攀升，产品矩阵完整性和竞争力显著增强。截止25H1，公司已有三大主力装备（（刻蚀、立式炉、PVD 设备）产品累计出货量突破1000 台。

盈利预测与投资建议：公司半导体设备领域工艺覆盖度、产品品类不断增加，布局产品类型广泛，看好公司不断发挥龙头效应，我们预计公司2025-2027 年实现营收395.0/500.3/605.0 亿元， 实现归母净利润73.5/94.6/119.5 亿元，维持“买入”评级。