金禾实业(002597)：业绩稳定增长 新项目稳步推进

　　事件

    　　8 月29 日，公司发布2025 年半年报，公司2025 年实现营收24.44亿元，同比-3.73%；归母净利润3.34 亿元，同比+35.29%。

    　　分析

公司多项重点项目取得突破性进展。2025 年上半年，定远二期作为公司战略布局的重要载体，多个重点项目相继取得实质性成果：

年产8 万吨电子级双氧水项目已顺利完成试车并正式投入试生产；年产7.1 万吨湿电子化学品项目已完成备案手续，正在积极推进相关审批工作。公司正在以电子级双氧水为切入点，横向延伸布局电子级氢氧化钠/钾、硫酸、氨水及配方功能型产品等多种湿电子化学品，形成完整的高纯化学品矩阵，目标覆盖泛半导体领域的基础清洗与蚀刻需求。公司完成了年产1 万吨新一代锂盐双氟磺酰亚胺锂的关键前驱体生产装置的建设，标志着公司在新能源电池材料领域迈出关键一步。多款自主研发的新型电解液添加剂已完成吨级放大工艺验证，目前正配合下游头部客户进行中试测试与优化，为后续产业化做好充分准备。公司年产20 万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目正在稳步推进中，项目建成后，将形成年产液氨10.18 万吨、氢气6.64 万kNm3 、一氧化碳1.6 万kNm3 及碳酸氢铵20 万吨的生产能力。

生物合成创新平台加速发展。公司高效甜菊糖苷合成菌株研发取得突破，酶改制甜菊糖苷项目实现1200 吨/年产能落地，成本较传统工艺显著降低。在萜类香料项目中，圆柚酮、瓦伦西亚橘烯，已实现产业化并成功推向市场，形成了稳定的规模化供应能力，依托合成生物学生产基地，高纯度风味获得多家国际香精香料公司认可，并成功获取订单。纤维素乙醇千吨级中试项目顺利完成第一阶段目标，实现工艺流程贯通并稳定产出合格产品，掌握了完整的工艺参数。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.96 亿元、11.12亿元和14.13 亿元，EPS 分别为1.747、1.951 和2.478 元，当前市值对应PE 分别为13.45X、12.04X 和9.48X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。