建龙微纳(688357)：上半年业绩符合预期 新产品拓展未来成长空间

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内实现营业收入3.78 亿元，同比增长0.33%，归母净利润0.49 亿元，同比增长4.91%，扣非净利润0.46 亿元，同比增长10.50%；其中二季度单季度实现收入2.01 亿元，同比增长8.32%，环比增长12.93%，归母净利润0.23 亿元，同比增长57.60%，环比下降8.44%。

全年经营业绩有所承压，海外市场拓展取得显著进展。2025 年上半年，全球传统能源与化工行业整体运行压力仍存，公司锚定全年营收目标，聚焦主责主业，在严峻复杂的外部环境中保持了经营的总体稳定。从业务结构看，公司产品销售呈现一定优化趋势，气体分离、吸附干燥等主要板块保持良好韧性；生命健康板块收入占比同比有所提升，主要得益于动物饲料用分子筛订单稳步增长，以及医用制氧分子筛因下游客户阶段性补库和原材料价格回落带动毛利率回升。公司海外业务表现稳健，泰国建龙实现营业收入0.57 亿元，同比增长 47.9%，实现净利润1076 万元，同比增长 43.5%。

二季度盈利能力有所提高，公司产品结构持续优化。二季度公司综合毛利率32.5%，同比提高5.5 pct，环比提高2.1 pct。公司通过优化产品结构、推进精益管理、强化成本控制等多项举措，积极应对行业波动与阶段性经营压力，经营基本盘保持稳健。在国内政策刺激下内需回稳，公司凭借在技术、产能、客户结构等方面的优势，继续夯实主业基本盘。同时，公司围绕国际业务拓展、新应用领域突破等重点方向加快布局，结构性增长潜力持续释放，为实现全年经营目标奠定了坚实基础。

重大资产重组稳步推进，新产品开辟新的增长点。公司拟收购上海汉兴能源科技股份有限公司不少于 51%的股份，通过本次重组，公司拟构建“高性能分子筛材料+定制化工艺系统+工程交付服务”的全链条技术闭环，进一步深化“材料+工艺”的融合式竞争优势，加速推进从材料制造商向综合技术服务商的转型。随着绿色低碳转型深入推进，分子筛产品在可持续航空燃料（SAF）、二氧化碳储能、碳捕集、对二甲苯分离技术等新兴领域与进口替代领域的应用前景日益广阔，为公司未来开辟成长空间提供了战略支撑。

维持“增持”投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.96 亿、1.20 亿、1.50 亿元，EPS 分别为0.96、1.20、1.50 元，当前股价对应PE 分别为36、28、23 倍，维持“增持”评级。