达梦数据(688692)：营收利润再超预期 AI深度赋能数据库产品

　　公司于2025 年8 月27 日发布半年报

    　　25H1、25Q2 营收利润双双超预期

25H1 公司营收达5.23 亿元，同比增速为48.65%，归母净利润为2.05 亿元，同比增速为98.36%。销售毛利率为96.22%，与去年同期基本持平，费用率来看，公司销售、管理、研发费用率分别为 32.66%、9.15%、21.36%，同比变化为-6.17、-3.64、-4.77 pct。上半年经营性现金流净额为0.1 亿元。

25Q2 公司营收达2.65 亿元，同比增速为42.44%，归母净利润达1.07 亿元，同比增速为124.08%，销售毛利率为95.54%，费用率来看，公司销售、管理、研发费用率分别为 33.73%、8.63%、21.52%，同比变化为-5.86、-5.71、-4.52 pct。

    　　Q2 经营性现金流净额为1.11 亿元，较去年同期大幅改善。

    　　AI 多方位赋能数据库产品

公司紧密结合场景应用，推动产品持续迭代升级，以“智能化、一体化、平台化”为导向，通过AI 赋能数据库、集中—分布式一体化架构、多模数据融合引擎和云原生数据库技术，持续扩充及强化图、缓存、文档、时序数据库等产品及技术水平。公司持续推进研究多模融合数据库技术，在底层实现多模数据的统一存储与统一访问，目前已经分别基于达梦关系数据库与图数据库实现了多模态处理能力。SQLark 作为达梦自研工具，针对达梦数据库构建专有知识库，解决用户关于安装部署、应用开发、运维巡检等难题；2025 年6 月更新的SQLark V3.5版本中，发布了小百灵AI 应用，搭载了不同模型，逐步打造为全新的数据库开发和管理工具。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为13.55/17.57/23.16 亿元，同比增速分别为29.69%/29.72%/31.80%; 对应归母净利润分别为4.54/5.70/7.17 亿元，同比增速分别为25.45%/25.78%/25.60%，对应 EPS 为4.01 /5.04/6.33 元，对应25年PE 为71.34 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

信创政策推进力度或不及预期风险，技术创新及新产品开发风险，市场竞争不及预期风险，人力成本上升风险。