金发科技(600143)：改性塑料底盘稳固 全球产能扩张释放新动能

事件：公司发布2025 半年度报告，公司2025H1 实现营收316.36 亿元，同比+35.50%，实现归母净利润5.85 亿元，同比+54.12%。其中2025Q2 实现营收159.70 亿元，同/环比+24.41%/+1.94%；归母净利3.39 亿元，同/环比+22.61%/+37.33%；扣非净利3.21 亿元，同/环比+19.40%/+49.00%。

改性塑料稳健增长，绿色石化有效减亏。1）改性塑料板块：2025 年上半年产成品销量达130.88 万吨，同比+19.74%，实现收入164.73 亿元，同比+18.62%，毛利率23.22%，同比+0.77pct。2）新材料板块：销量达12.85万吨，同比+31.39%，实现收入19.90 亿元，同比+28.15%，毛利率19.08%，同比+3.61pct。3）绿色石化板块：实现收入59.62 亿元，同比+49.23%，毛利率-3.08%，同比+4.17pct。4）医疗板块：板块整体实现收入4.68 亿元，同比+186.11%，毛利率-29.27%，同比+30.32pct。

加速全球产能布局，深化产业链一体化。1）公司加速推进海外本土化供应，越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营；美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同配合，海外业务实现产成品销量16.10 万吨，同比增长33.17%。

2）特种工程塑料板块，公司1.5 万吨/年LCP 合成树脂项目首期5000 吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4 万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中首期8000 吨/年产能计划2026Q1 投产；千吨级聚酰亚胺项目机电正在安装，计划2025 年底投产；5 万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中首期1.5 万吨/年产能计划于2026Q2 投产。

    　　3）公司积极开拓智能机器人和低空飞行器等新兴领域，产品销量持续提升。

投资建议：公司产能扩张迅速，业绩稳健增长。我们预计公司25-27 年归母净利为14.36/19.32/23.03 亿元，对应PE 为29.3/21.8/18.3x，公司改性塑料底盘稳固，布局低空经济、机器人释放新活力，维持“买入”评级。