日联科技(688531)：业绩稳兑现 内生外延促成长

　　事件：日联科技发布2025半年报

    　　2025上半年，营业收入4.6亿，同比增长38%；归母净利润0.83亿，同比增长8%；扣非后净利润0.60亿，同比增长15%；

25Q2单季度，营收2.6亿，同比增长43%，环比增长31%；扣非归母净利润0.40亿，同比增长46%，环比增长100%。

上半年净利润增速不及营收增速，主要是受新增马来西亚、匈牙利、美国等海外工厂开办及建设费用，人工智能研发中心筹办建设、日联研究院扩张产生的新增研发费用，新增员工股权激励产生的股份支付费用等费用的影响。

    　　产品结构不断升级，盈利能力明显提升

分产结构，2025上半年，X射线智能检测设备收入4.1亿，同比增长41%，毛利率提升1pct至43%。其中，1）集成电路及电子制造领域收入2.1亿，同比增长55%，占比46%，毛利率同比+2pct至50%。2）新能源电池检测领域收入0.98亿，同比增长69%，占比21%，毛利率32%。3）铸件焊件及材料检测领域收入0.92亿，同比增长1%，占比20%，毛利率37%。此外，备品备件及其他收入0.51亿，同比增长23%，占比11%，毛利率同比-18pct至56%。

分地区，国内收入4.1亿，同比增长35%；出口收入0.5亿，同比增长83%。

    　　技术突破、订单释放、新产品迭代协同，巩固龙头地位。

1）专利持续突破巩固know-how比例。新增各类知识产权登记或授权44项，其中发明专利11项。截至2025-06-30，公司累计获得各类知识产权登记或授权650项，其中发明专利101项；公司累计形成158项技术秘密。

2）订单高增长。2025上半年新签订单同比增长近一倍，目前在手订单执行良好。截至2025上半年，合同负债0.75亿元，同比+28%，环比+3%。主要原因，下游覆盖领域众多，电子半导体行业需求旺盛、锂电池行业需求修复改善、汽车零部件、食品异物等领域检测需求稳步增长；公司深耕工业X射线检测领域近二十年，在核心部件、AI软件、检测设备等方面建立了强大技术壁垒。

3）技术突破，布局新产品。2025上半年，公司新增8款射线源产品，纳米级开管射线源和大功率射线源等新产品实现了产业化，公司开管射线源已获得部分头部电子半导体领域客户认可，开始小批量出货。

收并购横向拓展+纵向延伸，提升公司增长潜力2025上半年，公司先后投资并购了创新电子以及珠海九源。1）创新电子主要产品是X射线检测系统，主要应用在电子制造、泛工业无损检测等领域，其产品销售主要面向美洲市场。2）珠海九源主要产品是新能源电能变换与智能检测设备，主要应用于电池制造、电力实验室及储能系统等领域。

目前，公司正面向全球开展收并购计划，积极拓展其他工业检测技术，通过自研以及投资并购方式，在视觉、声学、多光谱、电性能等检测技术领域进行布局，与X射线检测技术形成协同互补，丰富公司检测解决方案，拓展公司业务边界，打造工业检测平台化能力。

    　　盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为10.5、15.0、19.0亿元，同比增长41%、43%、27%；归母净利润分别为2.0、3.2、4.5亿元，同比增长39%、60%、40%，3年复合增速46%，对应PE分别为51、32、23倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心技术秘密泄露风险；下游行业周期风险。