星辰科技(832885)：新能源伺服系统与新品放量 叠加客户回款优化 25H1业绩同比+228%

　　投资要点

    　　新能源伺服系统与新品放量驱动，2025H1 扣非业绩同比高增365%。

公司发布2025 年中报，25H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润0.90/0.22/0.21 亿元，同比+42%/+228%/+365%。25Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润0.58/0.15/0.15 亿元，同比+49%/+1187%/+2067%，环比+75%/+138%/+139%。业绩高速增长主要得益于公司新能源伺服系统销量大幅增长；前期预研项目形成小批量生产，提升了盈利水平；部分长期未结清款项的客户回款，削减了信用减值损失；此外，公司辅以内部成本优化、提升生产效率等措施有效管控成本，25H1 销售毛利率41.71%，同比-1.79pct；销售净利率24.46%，同比+13.99pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.10%/8.41%/-1.56%/10.55%，同比-1.98/-3.52/+0.55/-4.43pct。

新能源、航空航天和军工业务占比近八成，2025H1 实现量利齐增。1）新能源伺服系统：得益于绿色低碳转型加速推进，风力发电机组装机规模继续攀升，新能源伺服系统业务实现高速增长，25H1 营收同比+205.31%至0.39 亿元，毛利率同比+7.01pct 至22.92%。2）航空航天、军工等专用伺服系统：公司在该领域预研项目形成小批量生产，凭借高技术壁垒形成的产品竞争力和强客户粘性带来的稳定需求，进一步巩固了公司在高端装备领域的市场地位。随着配套客户的军贸产品出口，公司产品也销售到更多的国家。25H1 该业务营收同比+1.18%至0.31 亿元，毛利率同比+3.66pct 至71.46%。3）工业控制伺服系统：25H1 该业务营收同比-0.19%至0.19 亿元，毛利率同比+9.46pct 至31.70%。

伺服市场星辰大海，军民两用增长可期。公司以伺服系统核心技术为根基，深化“军品立本、新能源突破、工业赋能”的战略布局，逐步发展成为涵盖多层次、多产品、多领域的综合解决方案提供商。1）航空航天及军工：军工行业迎来“十四五收官装备交付+十五五前瞻技术储备”双重机遇，公司重点研发高集成度、高可靠性的军用随动控制总成系统，持续提升在尖端装备中的配套层级，巩固军用自动化领域核心供应商地位。2）新能源风电：依托风电装机的市场增量，风电行业迈向高质量发展新周期，公司持续深化产品标准化、模块化设计，重点突破风电变桨伺服驱动器大客户市场，积极布局储能、SVG 等电网侧业务。3）工业控制：工业 4.0 推进带来的设备智能化升级需求明确，伺服系统作为运动控制核心单元，长期需求增长潜力可观。

盈利预测与投资评级：伺服系统技术居国内领先地位，考虑公司新品放量与客户回款情况明显转好，业绩成长可期，上调2025~2027 年归母净利润为0.42/0.55/0.72 亿元（前值0.22/0.30/0.38 亿元），对应PE 为108/82/63 倍，维持“买入”评级。