珠海冠宇(688772)：业绩释放加速 新技术周期消费领军企业再起航

公司2025H1 实现归母净利润1.17 亿元，同比+15%。公司2025H1 实现营收60.98 亿，同比+14%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+15%。公司2025Q2实现营收35.99 亿元，同比+29%、环比+44%；实现归母净利润1.41 亿元，同比+53%、环比扭亏为盈。公司2025Q2 毛利率为24.65%，环比+3.27pct；净利率为3.47%、环比+5.73pct。

公司消费电池销量稳步增长，行业领先地位稳固。我们估计2025H1 公司消费电池销量约2 亿只，同比增长超17%；其中笔电类电池/手机类电池/其他消费类电池销量同比分别增长7%/43%/80%。公司2025H1 消费类电芯PACK 自供比例达到44.43%，同比+3.68pct。笔记本电脑领域，公司深化与头部品牌合作，市场占有率稳居行业前列。手机领域，公司与苹果、小米等客户密切合作、客户供应份额持续提升。其他消费类电池领域，公司在消费级无人机、智能清洁电器、MR/AR、可穿戴设备等方面，加速开拓客户，实现快速增长。

新技术放量在即，全球消费电池领先企业再起航。公司2025H2 将携手全球头部手机品牌量产钢壳电池产品。钢壳电池较传统软包叠片电池价格有望翻倍，公司钢壳电池出货量快速提升、有望助推收入和利润实现持续增长。硅负极方面，2025 年公司在客户折叠机型中量产国内最高掺硅比例电池25%硅含量电池。此外，公司具备全惰性气体保护环境的全固态锂电池实验线已正式建成；为后续技术突破提供核心平台支撑。

公司动储电池聚焦高倍率场景，收入实现快速提升。2025H1 公司主营动储类子公司浙江冠宇实现收入9.73 亿元，同比+140%；实现净利润-1.33 亿元，同比减亏超1.6 亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池等高倍率场景，管理效率持续提升，相关业务盈利能力稳中向好。

折旧政策适当调整，合理体现公司盈利能力。8 月25 日，公司公告拟调整存量主要建筑及部分新增机器设备的折旧年限，将房屋及建筑物的折旧年限由3-20 年变更为3-40 年，将部分机器设备的折旧年限由5 年变更为8 年。公司此前执行折旧政策相对激进，实际生产中固定资产使用寿命较此前估计有所差异，故而进行调整。折旧政策的适时调整，将合理体现公司实际盈利能力，助力公司平稳向好发展。

风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。

投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于钴酸锂价格短期波动对2025 年业绩产生消极影响、以及折旧政策调整对2026-2027 年利润的积极影响， 我们调整盈利预测， 预计公司2025-2027 年实现归母净利润6.10/14.01/18.08 亿元（ 原预测为8.46/12.86/17.02 亿元） ， 同比+42%/+130%/+29%，EPS 分别为0.54/1.24/1.60 元，动态PE 为42/18/14 倍