小熊电器(002959)：2025Q2业绩高增兑现 外延并购罗曼智能收效显著

2025Q2 业绩高增兑现，关注罗曼智能长期赋能内外销，维持“买入”评级2025Q1/2025Q2 公司营收分别为13.2/12.2 亿元（同比分别+10.6%/+29.6%），归母净利润分别为1.3/0.75 亿元（同比分别-14%/+642%），扣非归母净利润分别为1.24/0.63 亿元（同比分别+8.2%/+657%）。外延并购收效显著以及小熊品牌增长改善带动单季度收入和业绩增速改善，我们上调2025~2027 年盈利预测，预计2025~2027 年归母净利润为4.26/4.80/5.30 亿元（原值为3.70/4.08/4.47 亿元），对应EPS 为2.71/3.06/3.37 元，当前股价对应PE 为19.3/17.2/15.5 倍。展望长期，继续看好品类扩张以及外延并购协同效应带动业绩增长，维持“买入”评级。

并购罗曼智能带动Q2 收入及业绩增长，预计2025Q2 小熊品牌增速改善分产品，2025H1 厨房/生活/个护/母婴/其他小家电营收分别为16.7/2.1/3.2/1.5/1.4亿元，同比分别+5%/-13%/+416%/+41%/+20%，个护小家电实现高增长或系并购罗曼智能，母婴品类扩张带来显著增量。分区域，国内/国外营收分别为21.2/4.1亿元，同比分别+8%/+139%。外销高增长或得益于并购罗曼智能。2025H1 罗曼智能实现营收2.86 亿元，净利润0.34 亿元（同期0.22 亿元），净利率达12%；罗曼智能并购贡献增量，此外预计单季度小熊品牌在需求稳定及行业竞争改善下增速环比Q1 有所提升。展望后续，看好品类扩张以及竞争改善带动小熊品牌增长，以及罗曼智能与小熊核心主业协同带动外销增长。

2025Q2 毛利率受益结构升级，费用率在降本、竞争改善等因素下显著改善2025Q1/2025Q2 毛利率分别36.8%/37.6%，同比分别-1.7/+3.2pct，其中2025H1国内/国外毛利率同比分别+0.9/-0.2pct，单季度毛利率同环比提升或系高毛利品类占比提升以及行业竞争趋缓。费用端，2025Q1/2025Q2 期间费用率分别为23.5%/27.3%，同比分别-1.7/-4.7pct，其中2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-1.7/-1.3/-0.8pct，竞争环境改善、内部降本控费叠加低基数下单季度费用率明显改善。综合影响下2025Q1/2025Q2 归母净利率分别为9.8%/6.2%（同比分别-2.8/+5.1pct），扣非归母净利率分别为9.4%/5.2%（同比分别-0.2/+4.3pct）。