上海电影(601595)：影院份额提升 《浪浪山小妖怪》商业化进展顺利

　　投资要点

事件：公司在上半年实现了营业收入3.62 亿元，yoy-4.96%。归母净利润为5375.84 万元，yoy-22.18%。扣非后归母净利润3,440.63 万元人民币，yoy-20.13%。尽管核心财务数据有所下滑，但报告期内公司在主营业务市场份额提升、IP 运营多点开花及“AI+”产业布局方面取得了显著进展。经营活动产生的现金流量净额为9259 万元人民币，去年同期为-931 万元，现金流状况显著改善。

院线与影院经营：市场份额逆势提升。1）院线经营：截至2025 年6 月，旗下联和院线加盟影院达839 家，银幕5352 块。累计实现票房22.12 亿元（含服务费），同比增长26.10%，市场份额提升至7.57%。2）影院经营：截至2025 年6 月，公司拥有直营影院51 家，银幕372 块，累计实现票房2.73 亿元（含服务费），全国影投公司排名上升2 位至第11 名。

其中，上海影城SHO 票房位列上海第一、全国第三。公司还推出了全国首家动漫主题影院，融合LED 与XR 技术，打造沉浸式消费体验。

IP 运营与电影发行：全产业链开发成果显著。1）IP 运营：公司在IP 全链商业开发方面多点开花。重点拓展的《浪浪山小妖怪》商业授权已与40 余家企业合作，衍生品SKU 超800 个。同时，成功落地了“大闹天宫空中剧场”无人机秀、IP 主题邮轮航季以及沉浸式儿童乐园等创新项目，有效推动了IP 全产业链的商业开发。成功打造了多个文旅创新融合的范例，包括：在吴淞口举办的“大闹天宫空中剧场”无人机秀。在爱达魔都号邮轮上推出的“哪吒闹海”主题邮轮航季。全国首家上美影经典IP 沉浸式儿童乐园“泡泡米益智乐园”于六一儿童节亮相。2）电影发行：

    　　25H1 公司重点推进了《浪浪山小妖怪》的电影宣发工作，影片相关话题在多个社交平台登上热搜。

注重股东回报：为回报投资者，公司董事会决议通过了2025 年中期分红方案。方案提出，以2025 年6 月30 日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.48 元（含税）。预计派发现金红利总额为2151.4万元，占上半年归母净利润的40.0%。

盈利预测与投资评级：一方面，电影票房大盘压力仍然存在，对影院和院线业务或带来一定压力；另一方面，《浪浪山小妖怪》在25H2 将带来票房贡献，因此我们将2025 年归母净利润从2.5 亿元上调至2.6 亿元，并维持2026-2027 年归母净利润为3.7/4.4 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为55/38/32 倍。我们看好“上影元”代表的IP 资产和“AI+”战略代表的未来可能性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，电影票房大盘恢复不及预期，IP 热度下滑。