小商品城(600415)：半年报业绩符合预期 AI及数币核心场景地位确立

　　事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入77.13 亿元，同比增长13.99%；实现归属于上市公司股东的净利润16.91 亿元，同比增长16.78%。

贸易服务营收同比+43.16%，经营活动现金流大幅增加。1）2025H1 营业收入较上年同期增加9.47 亿元，主要系本期贸易服务、商品销售均较同期增长，分别增加1.60 亿元、6.38 亿元，增幅分别为43.16%和16.38%；2025H1 归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加2.43 亿元，主要系市场经营与贸易履约服务利润持续提升所致。2）2025H1 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加12.68 亿元，主要系本期收义乌全球数贸中心（市场板块）时尚珠宝行业招商款致销售商品、提供劳务收付的现金净额同比增加15.92 亿元，支付的各项税费同比增加4.10 亿元。

开拓新兴市场汇聚外贸新动能，进出口总值同比+25%。1）2025 年上半年，义乌市进出口总值达4,058.3 亿元，同比增长25.0%；其中出口3,586.3亿元，同比增长24.6%，对全省增量贡献率达41%；进口472.0 亿元，同比增长28.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为14.9%、17.3%和7.2%，占比分别提升2.2、2.2 和1.6 个百分点。2）义乌通过开拓新兴市场、打造高水平开放平台、培育壮大优势产业，不断汇聚外贸新动能。

从贸易区域来看，1 至6 月，义乌市对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口719.5 亿元、621.7 亿元、475.3 亿元和402.9 亿元，分别增长24.4%、15.2%、43.7%和21.3%。对共建“一带一路”国家合计进出口2,738.2 亿元，增长26.9%，占同期义乌市进出口总值的67.5%。

Agent 落地赋能商户经营，AI 应用累计访问次数超10 亿人次。1）2025年上半年，Chinagoods 平台注册采购商突破510 万人，覆盖200 多个国家和地区。公司通过人工智能生成内容（AIGC）赋能小商品商贸应用领域，覆盖商品展示、贸易撮合、流量营销等关键贸易环节，助力商家降本增效，推动传统市场与外贸生态场景的深度结合。2）Chinagoods 平台持续深化AI 技术赋能，自2023 年10 月起密集推出“小商AI”系列应用，涵盖视频翻译、AI 翻译官、店铺助理、设计、独立站、名片及视创等多元场景，累计使用及访问量已突破10 亿人次大关，彰显强大的用户粘性与市场认可。其中，精准响应外贸主体需求的“AI 翻译官”功能，经持续迭代，现已全面支持116 种语言的互译，并集成AI 同传、语音翻译、图片翻译、文本翻译、文档翻译等全方位能力，成为助力商户无缝对接全球市场的核心工具。AI 驱动的产品矩阵有效支撑了平台价值提升，其经营主体（大数据公司）2025 年上半年实现营业收入2.57 亿元，净利润1.55 亿元，同比增长109.69%。

数字人民币跨境核心受益方，相关净利润增幅同比超50%。1）义支付持续深化跨境金融创新与服务能力建设，全球化布局与业务规模实现显著跃升。2025 年1-6 月，义支付跨境收款金额超25 亿美元，同比增长超47%，业务覆盖全球超170 个国家和地区，累计为2 万多家商户开通跨境账户，支持26 个主流币种互换。经营业绩稳健增长，2025H1 利润总额超4,000万元，同比增长超50%。依托大数据、机器学习等前沿科技，义支付平台构建了涵盖加密传输、智能风控及“7×24 小时”专家应急响应的“三位一体”智能支付生态系统，为安全高效运营筑牢根基。

维持““买入”评级。考虑到公司的人民币国际化核心受益方地位，在一带一路逐步推进下，未来有望进一步开拓海外广阔的市场空间；同时，随着AI 持续赋能，公司用户使用量和订单有望持续增长，我们预计公司2025/2026/2027 年收入达到207.17/264.87/318.70 亿元，归母净利达到41.27/53.81/67.40 亿元，维持“买入”评级。