铂力特(688333)2025年中报点评：紧密围绕金属增材制造产业链 业绩稳步上台阶

　　投资要点

3D 打印定制化产品和3D 打印原材料的营业收入均实现增长，成为推动公司业绩提升的主要动力：公司2025 年上半年实现营业收入6.67 亿元，同比增长17.22%；归母净利润0.76 亿元，同比增长9.98%。业绩增长主要源于产能释放与市场开拓：一是3D 打印定制化产品及技术服务收入4.22 亿元，占比63.33%，受益于航空航天、工业机械等领域需求增加；二是3D 打印设备、配件及技术服务收入1.86亿元，占比27.89%，得益于新机型BLT-S1025 等批量交付；三是3D 打印原材料收入0.59 亿元，占比8.78%，因钛合金粉末产能提升及新客户导入。三大板块收入均实现双位数增长，显示公司全产业链协同效应持续增强。

铂力特公司2025 年上半年的毛利率、费用率、现金流等关键指标均有积极变化：毛利率方面，由于产品结构和成本控制的优化，2025 年上半年销售毛利率达到42.18%，整体保持稳定。费用率方面，2025 年上半年，随着公司规模的扩大和研发投入的增加，研发费用率有所上升，但销售费用率7.12%和管理费用率7.95%得到有效控制。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为负值，主要是由于购买材料支付的现金以及支付职工薪酬增加较多所致。

加强了与国内外合作伙伴的战略合作，共同开拓市场：2025 年上半年公司核心竞争力显著提升：全球首发金属增材制造自动化产线BLT-Lines，实现8 台设备联动作业；推出成形尺寸2500mm 的BLT-S1025 机型，突破超大尺寸构件一体化制造技术；与空客签署A320 新件号工作包，国际化进程加速。研发投入1.25 亿元，占营收18.79%，重点布局耐高温钛合金、高强铝合金等新材料的工艺开发，投资建设了新的金属增材制造原材料产线，提升了原材料的自给能力和市场竞争力。资本运作方面，2500 万元投资华力创科学布局多维力传感器，同时回购股份3592 万股耗资。新增专利39 项，累计有效专利413 项，技术护城河持续加深。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到公司下游客户资金结算的特点，我们下调先前的预期，预计公司2025-2026 年归母净利润分别为2.38/3.55 亿元，前值4.61/5.72 亿元，新增2027 年预期4.41 亿元，对应PE 分别为91/61/49 倍，基于下游应用领域的广阔前景，并考虑到公司在金属增材领域的领先地位，因此维持“买入”评级。