斯瑞新材(688102)2025年半年报点评报告：业绩高增符合预期 定增过会增长可期

　　事件：

    　　2025 年8 月28 日，公司发布2025 年半年报。上半年，公司实现营业收入7.72 亿元，同比增长23.74%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长33.61%。

    　　观点：

下游景气度持续提升，主要产品效益增长带动利润增长。上半年，公司主要产品下游方向景气度进一步提升，公司布局的液体火箭发动机推力室业务、医疗影像装备相关业务、人工智能硬件相关业务进展顺利，逐步产生效益。同时，轨交、电接触材料等主业保持温增。公司上半年收入、利润同比均实现高增，实现收入7.72亿元，同比增长23.74%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长33.61%。由于欧元汇兑收益大幅增加，扣非归母净利润0.7 亿元，同比大幅增长36.43%。

定增项目过会，研发费用高增，持续成长可期。据公司公告，公司2024 年度定增方案于日前获中国证监会批复，此次定增发行拟募集金额6 亿元，主要用于液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）及年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目投资。以上项目均为公司研判后决策实施的高景气方向，募投项目的顺利开展实施将为公司长期成长提供支撑。上半年，公司累计投入研发费用4240.32 万元，同比增长30.73%，突破多项关键技术。

盈利预测及投资评级：上半年主要产品均维持高景气，业绩增长符合预期。定增募投项目顺利过会，将扩大商业航天、医疗产能，提供长期增长动能。我们维持前次盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.52/1.99/2.51 亿元，对应PE 分别为83.3/63.6/50.5 倍。我们选取博威合金、钢研高纳、西部超导作为可比公司，公司估值较可比公司平均估值较高，我们认为公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性，可以给予一定估值溢价，当前估值存在合理性，维持“增持”评级。