金山办公(688111)：WPS365业务高速增长 WPSAI3.0开启办公智能体时代

　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；扣非后归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。

点评：

2025H1公司稳健经营显韧性，经营现金流情况明显改善。2025年上半年，公司经营保持稳健增长态势，实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；扣非后归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。报告期内，公司经营活动产生现金流净额7.38亿元，同比增长17.51%。单季度来看，2025Q2，公司实现营业收入13.56亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润3.44亿元，同比下降2.83%；实现扣非后归母净利润3.37亿元，同比增长0.57%。

个人业务月活稳步提升，WPS 365业务高速增长。分业务来看，在WPS个人业务方面，2025H1，公司实现17.48亿元，同比增长8.38%。截至2025年6月30日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，同比增长8.56%。

分地区来看，2025H1，国内WPS个人业务收入16.19亿元，国内累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.54%；海外WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数189万。在WPS 365业务方面，2025H1，公司WPS 365业务继续保持高质高速增长，实现营业收入3.09亿元，同比增长62.27%。公司不断完善产品功能，持续推进WPS 365深入行业、场景，并与头部客户进行共创，以标杆项目为牵引进行复制推广。报告期内，公司新增的WPS 365标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团等知名企业。公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企，产品市场影响力不断提升。在WPS软件业务方面，2025H1，公司实现营业收入5.42亿元，同比下降2.08%。公司积极参与中央及地方政企用户国产办公软件招标，报告期内，公司产品在流式及版式文档市场的占有率继续保持领先地位。

WPS AI 3.0版本上线，开启办公智能体时代。2025年，公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，新版本融合多项AI功能，用户只需通过自然语言、多轮对话即可完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，全程无需复杂操作和外部跳转，标志着公司AI功能由工具型向协同智能体转变。基于WPS AI 3.0版本，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等多项AI功能。截至2025年6月30日，WPS AI月活跃用户数达2951万，相较于2024年底公布数据1968万提升近50%。随着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产品落地推广，预计下半年WPS AI月活跃用户数将继续快速增长。

投资建议：公司作为国内办公软件龙头，有望持续受益于AI应用商业化进程加速推进及信创业务回暖。预计公司2025-2026年EPS分别为3.84和4.64元，对应PE分别为87和72倍。