兴业证券(601377)：把握资金入市机遇 持续扩表增厚业绩

　　本报告导读：

    　　25H1 投资业绩驱动公司业绩增长，出售资产导致资管业务下滑。公司资产负债表全面恢复扩表，有望更好地把握机构与居民资金入市机遇，增厚业绩。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级，目标价 8.85元。公司 2025H1营收/归母净利润54.04/13.3 亿元，同比+0.24%/41.24%；加权平均ROE 同比+0.66pct 至2.31%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027 年EPS 为0.37/0.40/0.42 元（此前为0.25/0.25/0.26 元）；给予公司2025 年1.33xPB，目标价8.85 元，对应23.64xPE。

25H1 自营与经纪业务驱动业绩增长，公司自营投资稳健性显著提升。1）公司投资业务净收入同比+48.6%至17.67 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的47.79%，是业绩改善主因；公司调整投资结构压降权益多头敞口，交易性金融资产中股票较2024 年底-54.9%至39.87 亿元，其他权益工具投资较2024年底+34.7%至117.89 亿元，投资业绩稳健性显著增强，投资收益率同比+0.27pct 至1.17%； 2）同时，市场股基交易活跃度同比提升，公司经纪业务同比+34.21%至12.42 亿元，占调整后营收增量的26.19%，提振业绩。

公司多措并举迈向高质量发展的新阶段，居民资金入市背景下，估值水平有望进一步提升。我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。

6 月，原华福证券董事长苏军良出任兴业证券董事长，有望带领公司多措并举，迈向高质量发展的新阶段。持续深化财富管理与机构服务双轮联动发展战略，全面提升分公司区域平台综合价值，加速推动自有资金投资交易业务转型，并统筹推进境内外业务协同发展。居民资金入市背景下，公司估值水平有望进一步提升。

催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。