中国通号(688009)：铁路、城轨新签合同快速增长 低空领域持续拓展

　　25H1 业绩实现稳健增长

中国通号公布2025 年半年报，实现营业收入146.65 亿元，同比增长2.91%；实现归母净利润16.21 亿元，同比增长1.34%。毛利率为28.76%，同比下降0.60个百分点；净利率为12.70%，同比下降0.35 个百分点。

在手订单、项目持续履约，多项业务收入快速增长2025H1，公司铁路、城市轨道、海外、工程总承包及其他业务分别实现收入83.24、39.16、9.44、14.80 亿元，同比-7.87%、+12.85%、+55.92%、+29.93%。

其中，铁路收入同比下滑，是受项目结构化的施工进度差异影响；城轨收入同比提升，主要由于在手订单存量较大、新签合同有一定增量，且施工进度正常；海外业务收入同比高增，主要由于几内亚马西铁路项目等海外项目的确收同比增加；工程总承包业务收入同比较快增长，主要由于前期承接项目履约进度增加。

铁路、城轨新签合同快速增长，整体业务结构趋于优化截至25H1，公司在手订单1175.63 亿元；累计新签合同总额175.68 亿元，同比下降16.44%，其中铁路、城轨、海外、工程总承包及其他领域新签合同额分别为111.4、37.74、18.75、7.48 亿元，同比+12.64%、+26.51%、-47.16%、-83.74%。公司高铁改造项目承揽合同额14.80 亿元，同比增长74.86%；市政房建新签合同额压降至2.12 亿元，占新签合同总额比例为1.21%，新产业等其他市场新签合同额5.36 亿元，整体业务结构趋于优化。

    　　持续布局低空经济，开启第二增长曲线

低空领域，公司在全国34 个城市开展49 处场景服务，以无人机巡检业务为主，累计飞行时长约1.7 万小时，飞行架次约3.6 万次，飞行里程超50 万公里。25H1，公司低空经济领域新签合同0.3 亿元。下半年，公司将加快推进空域管控、低空通信、感知反制等核心产品的研发升级迭代，积极推动巡检业务规模化落地，并向政务服务“一网统飞”拓展，打造低空综合示范区，形成整场景应用落地，支撑低空业务新签合同额增长及重点领域市场占有率提升。

    　　维持“买入”评级

维持公司25-27 年归母净利润预测37.8/41.1/45.0 亿元，对应EPS 分别为0.36/0.39/0.42 元。公司业务结构持续优化，未来有望受益于轨交设备更新与维保需求提升，低空经济领域布局有望开启第二增长曲线，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、城轨景气下滑风险、海外项目推进不顺风险