财通证券(601108)：经纪量质齐升 资管多元发展

2025 年中报概况:财通证券2025 年上半年实现营业收入29.59 亿元，同比-2.19%；实现归母净利润10.83 亿元，同比+16.85%；基本每股收益0.23 元，同比+15.00%；加权平均净资产收益率2.94%，同比+0.30 个百分点。2025 年半年度不分配、不转增。

点评：1.2025H 公司经纪业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现提高，投行及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。

2.代买、代销同步增长，客户资产量质齐升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+42.11%。3.股权融资规模仍处低位，债权融资规模小幅下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-21.71%。4.券商资管固收传统优势业务有所承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-26.42%。5.投资业务控风险、去方向、增收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-7.76%。6.

两融规模及股票质押规模均小幅下降，合并口径利息净收入同比+18.04%。

投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、机构业务保持高增、资产配置转型效果初显；固收市场行情同比明显转弱，资管固收传统优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs 等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显；另类投资、私募基金业务积极对接浙江科技创新体系建设工程，业绩表现优异；自营业务深化去方向资产配置，研究建立跨周期可持续增长机制。预计公司2025、2026 年EPS 分别为0.54 元、0.58 元，BVPS 分别为8.02 元、8.33 元，按9 月2 日收盘价8.52 元计算，对应P/B 分别为1.06 倍、1.02 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差