利柏特(605167)：毛利率有所提升 关注核电业务进展

事件描述

公司发布2025 半年报，上半年实现营业收入14.40 亿元，同比减少19.85%；归属净利润1.22亿元，同比减少6.53%；扣非后归属净利润1.16 亿元，同比减少5.63%。公司实现单2 季度营业收入7.72 亿元，同比减少32.17%；归属净利润0.86 亿元，同比减少5.87%；扣非后归属净利润0.83 亿元，同比减少9.51%。

    　　事件评论

上半年收入双位数下滑，但业绩相对保持稳健，主因毛利率有所提升。2025H1，公司收入同比减少19.85%，但业绩同比减少6.53%降幅明显弱于收入，主要原因是毛利率提升（公司上半年综合毛利率18.05%，同比提升1.78pct）。分业务来看，工业模块设计和制造实现营收3.19 亿元，工程服务11.19 亿元；按经营地区分类，内销业务实现营收11.63亿元，外销2.75 亿元。

上半年毛利率/费用率提升，最终盈利能力有所向上。公司上半年综合毛利率18.05%，同比提升1.78pct，毛利率提升可能存在一些被动因素，上半年毛利率较低的工程服务收入降幅明显高于模块业务的降幅；费用率方面，公司上半年期间费用率7.42%，同比提升0.60pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.07、0.56、0.26、-0.28pct至0.65%、4.47%、2.48%和-0.18%（主要系外币汇率波动）。综合来看，公司上半年归属净利率8.44%，同比提升1.20pct，扣非后归属净利率8.08%，同比提升1.22pct。

公司上半年经营活动现金流净流出0.93 亿元，同比转负，收现比86.14%，同比提升8.63pct；截至2025H1，公司资产负债率同比提升8.18pct 至50.52%，应收账款周转天数同比增加7.59 至46.28 天。

随着化工、油气能源、核电工程、矿业及水处理等领域模块化发展应用趋势的深入，公司所处下游行业对工业模块及工程服务的需求也将不断提升，为工业模块生产商提供广阔的发展空间。公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备之一，焊接精度和管道清洁度要求高。该装置主要由4 个17 米*5 米*5 米模块组成，合重约230 吨。今年2 月，公司中标日收到中广核工程有限公司出具的《中标通知书》，确认利柏特工程中标“宁德二期5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，项目规模：5BDA/U 柴油机厂房上部和下部两个SC 结构集成模块总重量约5,000 吨；7BUG保安楼SC 结构整体模块总重量约780 吨；模块上岸临时泊位。项目计划工期1480 日，中标价格2.26 亿元。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧；