新锐股份(688257)2025年中报点评：上半年业绩稳增 下半年业绩可期

　　事项：

公司发布2025 年中报：上半年公司实现营收11.40 亿元，同比+ 28.97%，归母净利润1.01 亿元，同比+ 2.88%，扣非归母净利润0.94 亿元，同比+13.81%；Q2 实现营收6.12 亿元，同比+ 24.96%，归母净利润0.55 亿元，同比-0.69%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比+13.69%。

    　　评论：

原材料价格上涨及并购因素，盈利能力略下滑。上半年公司毛利率/净利率分别为32.06%/10.39%，同比-0.12pct/-2.38pct；公司盈利能力略下滑，或主要系钨材料价格上涨、收购 Drillco 形成的内部未实现毛利抵消及减值冲回等影响因素所致。

多极发力，竞相上扬。1）凿岩工具及配套服务：收入5.30 亿元，同比+29.60%，公司通过收购智利Drillco 完善产品线，现已拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流产品线的自有品牌，矿用牙轮钻头在澳洲等海外市场占有率已位居前三。2）硬质合金：收入3.06 亿元，同比+18.19%，上半年在原材料涨价的压力下依然保持稳定增长。3）切削工具：收入1.61 亿元，同比+68.23%，增长势头强劲，株洲韦凯正加速建设年产5000 万片高性能数控刀片产业园。

4）油服类产品：收入0.85 亿元，同比+17.52%，保持稳健增长。5）出口：海外收入4.89 亿元（占总收入42.87%），毛利率38.35%。

并购落子，硕果将成。1）渠道：收购澳洲AMS，拓展澳洲市场，上半年收入0.40 亿澳元，同比+5.28%；收购Drillco ，拓展南美及北美市场，上半年收入0.18 亿美元，净利率6.19%。2）凿岩工具：收购惠沣众一拓展顶锤式钻具；收购南美智利Drillco 进一步拓展潜孔钻具。3）切削工具：收购锑玛工具，切入非标整刀领域，差异化布局；收购株洲韦凯切入数控刀片，上半年收入0.86亿元，同比+18.43%，净利率17.62%，同比+0.42pct。4）油服类产品：收购江仪股份，布局仪器仪表，上半年收入0.89 亿元，同比+18.56%，净利率19.28%。

投资建议：考虑钨等原材料涨价，我们调整公司业绩预期。预计公司2025-2027年实现营收分别为23.64 亿元（前值24.57 亿元）、28.27 亿元（前值30.69 亿元）、33.89 亿元（前值38.64 亿元），实现归母净利润分别为2.29 亿元（前值2.42 亿元）、2.82 亿元（前值3.23 亿元）、3.38 亿元（前值4.24 亿元），对应EPS 分别为0.91 元、1.11 元、1.34 元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内矿用凿岩工具领先企业，具有产业链协同优势，给予2026 年25 倍PE，目标价调整为27.75 元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气度不及预期、行业竞争加剧风险、出口不及预期风险、原材料波动风险、收购标的业绩不及预期风险、汇率波动风险。