凯盛科技(600552)：显示材料快速增长

　　事件描述

    　　公司发布2025 年中报：上半年实现收入27.65 亿，同增24.7%；实现归属净利润0.52 亿，同增23.7%；实现扣非归母净利润0.29 亿，同期亏损0.3 亿。

折合Q2 单季实现收入15.0 亿，同增57.2%；实现归属净利润0.28 亿，同降0.7%；实现扣非归母净利润0.17 亿，同期仅小幅盈利。

    　　事件评论

显示板块快速增长。公司上半年实现收入27.65 亿，同增24.7%。分部财务数据看，其中新型显示板块收入同比增长43.8%，应用材料板块收入下降19.39%。显示材料板块增长或主要因为深圳国显加快车载显示和3A 盖板客订单逐步释放。本期毛利率16.4%，同比提升0.6 个pct，其中应用材料毛利率下降4.05 个pct 至14.79%、新型显示同升2.29 个pct 至16.74%。期间费率同比下降1.4 个pct 至15.3%，其中管理、销售费率分别提升1.0、0.5 个pct；本期政府补助有所减少，其他收益同比减少5513 万左右。最终实现归属净利率1.9%，同比持平；扣非净利率1.0%，同比提升2.4 个pct。

低基数下，Q2 收入增速加速。Q2 单季度实现收入同增57.2%，预计主要为显示材料板块贡献。Q2 毛利率15.2%，同比下降2.5 个pct，或与产品结构占比调整有关；期间费率12.2%，同比下降3.1 个pct，其中销售、管理费率提升1.0、2.2 个pct。其他收益同比减2092 万，主因当期政府补助减少；最终实现归属净利率1.8%，同比下降1.1 个pct；扣非净利率1.1%，同比提升1.1 个pct。

应用材料持续突破。氧化锆产品成功导入陶瓷过滤器行业和汽车刹车片标杆企业，实现批量供应；纳米氧化锆新增新能源正极材料客户；抛光粉推进设备改造与技术升级，上半年销量大幅增长；电子封装用球形粉体材料项目投入试运行，切入消费电子细分市场。此外公司年产5000 吨半导体二氧化硅生产线项目，已建成投入试生产，目前处于合成三甲氧基硅烷和四甲氧基硅烷产品生产技术调试中。

新型显示持续进步。UTG 持续强化与国内头部终端客户的深度合作，通过工艺革新，提升生产效率。车载显示、3A 等业务获多个大尺寸项目订单，并与核心客户合作实现多项关键技术突破，包括大尺寸喷漆、无边框、FOG 穿孔、精密光感组装等，正加快产业应用；减薄业务成功进入三星显示供应链体系，完成生产线与产品认证，处于量产交付前期。

    　　投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2025、2026 年归属净利润1.6、2.3 亿，对应PE77、54 倍，维持买入评级。

风险提示

    　　1、消费电子需求持续低迷；

    　　2、新材料产线投产低预期。