源杰科技(688498)：CW光源加速上量 国内外客户持续导入

事件：公司发布2025 半年报，公司1H2025 实现营收2.05 亿元，同比+70.57%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+330.31%。单季度实现营收1.21 亿元，同比+100.60%，环比+42.83%；实现归母净利润0.32 亿元，同比大幅提升，环比+123.07%。

CW 光源上量，数通业务驱动增长，国内外客户持续导入：25 年上半年，公司硅光CW 光源芯片实现规模上量，驱动数通业务营收快速提升，上半年实现营收1.05 亿元，同比增长1034.18%。公司率先进入国内外客户供应体系，目前已开拓大量优质客户，伴随下游光模块硅光方案渗透率提升，以及下游模块公司以及云厂商客户需求持续增长，公司70mw 以及后续面向100mw 的CW 光源将继续保持高增速。

新产品持续迭代，加速布局CPO/OIO：除CW 光源以外，公司100GEML 产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证。200G EML 完成产品开发并推出，更高速率EML 芯片已在研发中。面向CPO 市场的300mW高功率CW 光源已实现核心技术突破，针对OIO 领域产品已在预研中，公司长期发展动能充沛。

投资建议：预计公司2025-2027 年实现营收5.13/7.67/10.81 亿元，归母净利润1.31/2.39/3.85 亿元。对应PE 分别为238.5/130.7/81.1 倍，维持“增持”评级。