云赛智联(600602)：25H1业务稳健发展 云与数据布局持续强化

事件：8 月23 日，公司发布《2025 年半年度报告》，实现营业收入31.32 亿元，同比增长7.25%；归属于上市公司股东的净利润0.95 亿元，同比下降15.94%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.82 亿元，同比下降15.2%，业绩情况符合市场预期。

25H1 业务稳定上升，三大板块合力发展。1）报告期内，公司实现营业收入31.32 亿元，同比增长7.25%；归属于上市公司股东的净利润0.95 亿元，同比下降15.94%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.82 亿元，同比下降15.2%。单Q2 来看，公司实现营业收入17.22 亿元，同比增长16.31%；归属于上市公司股东的净利润0.53 亿元，同比下降1.5%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.43 亿元，同比下降0.9%。2）公司以云计算大数据板块、智能产品板块以及智慧城市设计研究院作为专业技术能力的支撑，为数字化转型业务提供顶层规划设计、数字基础底座、MSP 云服务、大数据服务、人工智能技术、智能产品等专业技术的研发和服务支持。解决方案板块的企业则具有丰富的行业知识，拥有行业集成的专业资质和实施团队，具备系统集成和软件定制能力。公司业务板块间形成的发展合力保证了公司在智慧城市的细分市场做深做精，持续打造整体解决方案的服务能力。

云服务布局强化，全年控费效果良好。1）公司继续强化云服务的全国布局，并积极开拓出海业务，是微软、阿里、华为等知名云厂商的紧密合作伙伴，拥有高等级的MSP资质和自主研发的云管理平台，为全国超过1 万家客户提供MSP 云服务。公司同时加快信创产品，特别是网络安全领域和国产软件操作系统领域的产品布局，紧跟市场和客户需求，及时调整产品线和服务策略，持续提升面向客户的服务能力。2）2025H1，公司销售费用率为3.83%，相比上年同期降低0.47 个pct；管理费用率为3.77%，相比上年同期降低0.49 个pct；研发费用率为5.52%，相比上年同期下降1.48 个pct。3）报告期内，公司不断提升“整体作战能力、共性技术统筹研发能力、人才支撑能力”，加快培育核心竞争力。上半年公司研发投入1.73 亿元，科技投入率达到5.52%。

大数据与人工智能赋能，上海国资云领主启航。1）公司大力发展人工智能为引领的新一代信息技术服务业。深耕智慧园区、智慧交通、文旅展陈、智慧教育、智慧医疗、智慧政务、市政民生等行业赛道，加快打造核心能力，提升解决方案应用能级；不断深化与华为云、阿里云、微软Azure 的合作；利用自身优势，加快发展AI 应用，在政务和商务垂类模型领域实现几个应用场景落地。公司加快人工智能赋能的仪器仪表等电子信息制造业，顺应系统化、智能化、场景化、融合化的产业变革趋势，提高仪器仪表综合能力。2）公司积极参与智慧城市标准建设，在智慧城市和数字化转型领域成绩显著，荣获多项奖项荣誉，行业地位不断提升。上半年公司所属企业荣获了2024 年度服务业突出贡献企业奖、2025 数据要素数据治理影响力企业等多项荣誉称号，公司品牌知名度、行业竞争力及社会影响力实现全面提升。

维持““入入”评级。外部环境仍有波动，而公司具备上海智算、云服务、数据要素等核心卡位，为数字经济重要载体，我们根据公司近期财务数据，调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为64.89、75.93、89.43 亿元；归母净利润分别为2.36、2.92、3.71 亿元。维持“入入”评级。