海目星(688559)半年报点评：25H1业绩承压 期待后续改善

　　本报告导读：

    　　公司发布2025 年中报，25H1 公司业绩整体承压。但公司在手订单充足、非锂电领域持续拓展，叠加海外布局稳步推进，未来业绩有望改善。

    　　投资要点：

受下游行业周期波动影响，公司 25 年中报业绩承压。考虑到公司锂电激光设备国内领先，在行业复苏及公司在手订单充足的背景下，叠加积极拓展非锂电领域业务，未来有望实现较大的业绩弹性。预计公司25-27 年收入分别45.18/53.61/65.90 亿元，参考可比公司4.99倍PS 估值，同时基于谨慎性原则，给予公司2025 年2.50 倍PS，目标价至45.79 元，增持评级。

25H1 整体业绩承压。公司公告2025 年中报业绩，2025H1 营收16.64亿元，同比-30.50%，归母净利-7.08 亿元，同比-565.65%；25Q2 单季度营收11.26 亿元，同比-16.43%，环比+108.85%，归母净利-5.20亿元，同比-569.08%，环比-175.21%。盈利能力来看，2025H1 公司毛利率和净利率分别为15.20%/-42.91%。公司业绩承压，我们认为主要原因前期锂电行业下行周期中，签单质量下降及验确收周期加长，导致毛利率下降及减值损失大幅增加所致。随着行业锂电行业复苏，公司业绩有改善空间。

全球化战略成效显著，非锂电业务稳步推进。2025H1 海外业务与技术研发齐头并进，多领域成果丰硕。海外业务上，全球市场拓展提速，新签订单18.88 亿元、同比+192.5%。同时，锂电领域在固态、液态及圆柱电池制造均有突破；消费电子领域拓展多行业应用；其他领域如医疗激光设备、钣金设备、新型显示设备均在同步布局，有望成为未来业务增长点。

订单充足，未来可期。2025 年上半年，公司实现新增订单约44.21亿元（含税），同比+117.5%；截至2025 年6 月30 日在手订单约为100.85 亿元（含税），同比+46%。公司订单相对充足，在行业复苏的背景下，有望带来较强的业绩弹性。