航天南湖(688552)：军贸发力助业绩增长 积极布局低空经济

公司发布2025 年半年报，报告期内，公司实现营业收入5.19 亿元，较上年同期增长 688.61%，归属于上市公司股东的净利润 5,303.83 万元，较上年同期增长234.75%，研发投入为4,796.22 万元，研发投入占营业收入的比例为9.24%。

军贸业务快速发展，公司业绩迎来大幅增长。2025 年上半年，公司实现营业收入5.19 亿元，较上年同期大幅增长688.61%，归属于上市公司股东的净利润5,303.83 万元，较上年同期增长234.75%。此次业绩大增主要得益于产品交付增加、低空领域突破及军贸业务拓展。公司密切跟踪市场需求，进一步推动产品出口，报告期内，军贸业务实现收入3.41 亿元。2025 年日常关联交易中，销售商品预计为3.73 亿元，相对2024 年实际发生额（1.28 亿元）增长191.41%；采购商品预计为1.56 亿元，相对2024 年实际发生额（0.23亿元）增长578.26%。

盈利能力显著增强，持续加大研发投入。2025 年上半年公司实现毛利率24.84%，相对2024 年底上升6.27pct。研发强度仍然维持，研发费用额达到4796.22 亿元，同比上升2.46%，占营业收入的比重为9.24%；截至报告期末，公司已累计取得发明专利64 项、实用新型专利83 项、软件著作权2 项。

凭全球雷达需求机遇拓市场，乘低空经济东风扩领域。公司主要从事防空预警雷达的研发、生产、销售和服务，是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一。当前国际局势复杂、地缘政治冲突不断，各国对防空预警雷达需求强烈，公司正积极拓展国外用户、推动产品走向国际市场，迎来良好军贸出口机遇。公司始终以客户需求为中心，坚持战略与创新引领，紧跟技术趋势开展新产品研发，持续提供技术先进、性能可靠的雷达装备。在聚焦防空预警雷达主责主业的同时，公司还加大雷达配套装备、低空探测设备、空管设备等产品研发力度，结合2024 年以来低空经济进入发展加速期、国家及地方政府大力支持的契机，进一步拓展产品应用领域，以适配低空经济发展需求。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营业收入为12.34/16.87/21.36 亿元，归母净利润分别为1.16、1.41 及1.64 亿元，对应PE 分别为96.0X、78.7X、67.8X，维持“强烈推荐”评级。