航发科技(600391)：母公司盈利能力改善 在建工程高增或迎景气需求

事件描述

公司发布2025 半年报，25H1 实现营收16.59 亿元，同比减少15.53%；归母净利润0.1 亿元，同比减少33.22%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比增长3.41%。其中 25Q2 实现营收9.03亿元，同比减少21.69%，环比增长19.39%；归母净利润0.07 亿元，同比减少61.92%，环比增长86.26%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比减少50.03%，环比扭亏。

    　　事件评论

或受需求及产品结构变化的影响，25H1 母公司收入略有波动，子公司法斯特净利润下滑拖累表观业绩。25H1 实现营收16.59 亿元，同比减少15.53%，其中母公司收入10.91亿元，同比下滑21.0%，子公司法斯特收入0.75 亿元，同比下滑27.7%，子公司航发哈轴收入5.03 亿元，同比增长4.3%。25H1 归母净利润0.1 亿元，同比减少33.22%，其中母公司净利润-0.2 亿元，同比减亏0.09 亿元，子公司法斯特净利润0.11 亿元，同比下滑36.0%，子公司航发哈轴净利润0.76 亿元，同比增长14.7%。

公司盈利能力整体略有提升，或彰显成本管控已现成效。25H1 销售毛利率为16.75%，同比提升1.46pcts；期间费用率为9.96%，同比提升0.44pcts，其中研发费用率为3.49%，同比提升0.58pcts；销售净利率为3.23%，同比提升0.54pcts。25H1 母公司净利率-1.8%，同比提升0.3pcts，子公司法斯特净利率14.5%，同比下降1.9pcts，子公司航发哈轴净利率15.1%，同比提升1.4pcts。

在建工程高增或表征公司正在进行产能储备迎接未来景气需求。25H1 末存货余额为31.96 亿，相比期初增长9.98%；应收账款及票据余额为23.68 亿，相比期初增长1.04%；预付款项余额为1.34 亿，相比期初减少43.15%；在建工程余额为1.63 亿，相比期初增长56.41%；固定资产余额为17.32 亿，相比期初减少1.86%；合同负债余额为0.32 亿，相比期初减少1.38%。

    　　风险提示

1、航空发动机新的型号批产上量因制造成熟度低导致公司盈利能力波动的风险；2、国际贸易摩擦或其他突发因素导致公司外贸转包业务的需求受到影响的风险；