华大智造(688114)：收入短期承压 降本增效改善盈利 在手订单持续增加

华大智造发布2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入11.14 亿元，同比下滑7.90%；归母净利润-1.04 亿元；扣非后归母净利润-2.03 亿元。分季度看，2025Q2 实现营业收入6.59 亿元，同比下滑2.93%；归母净利润2977 万元，同比增长130.62%；扣非后归母净利润-5776 万元。

观点：多因素影响收入端短期承压，毛利率下滑主要系竞争加剧+销售结构变化，降本增效驱动期间费用率持续改善。公司在手订单充沛，为中长期发展筑牢根基。

    　　海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力持续提升。

多因素影响收入端短期承压，竞争加剧+销售结构变化导致毛利率下滑，降本增效驱动期间费用率持续改善。受地缘政治、全球宏观经济下行压力、各国科研经费支出不确定性增加等因素影响，部分实验室推迟设备更新与项目建设，收入端阶段性承压。2025Q2 公司毛利率为 51.57%（（ 同比-10.30pp），主要系行业竞争加剧导致价格承压，以及公司产品销售结构因市场需求变化所致。2025Q2 公司销售费用率为25.71%（同比-4.70pp），管理费用率为16.39%（同比-1.29pp），研发费用率20.57%（（同比-4.41pp），财务费用率-8.98%（（同比-8.27pp），降本增效策略下期间费用率有所改善，驱动利润端表现好于收入端。

多组学业务高速增长，智能自动化板块表现稳健，在手订单充沛支撑未来业绩增长。2025H1 公司各项业务表现如下：全读长测序业务实现收入8.94 亿元（同比-12.15%），其中仪器设备收入2.98 亿元（同比-23.18%），试剂耗材收入5.55 亿元（同比-6.30%）；智能自动化业务实现收入1.12 亿元（同比+0.39%）；多组学业务实现收入8536 万元（同比+40.01%）。公司在手订单充沛，截至2025 年8月15 日，在手订单约9 亿元，其中中国区订单为6 亿元（占比70%），海外订单近3 亿元（占比30%）；按业务划分，全读长测序业务在手订单约7 亿元（占比78%），多组学业务在手订单约1 亿元（占比11%），智能自动化业务在手订单约1 亿元（占比11%），为中长期发展筑牢根基。

持续深化海外本土化布局，全球生产与服务能力不断提升。公司持续推进海外本土化布局，截至2025H1，业务已覆盖全球六大洲110 多个国家或地区，并设有9大研发中心、7 大生产中心、13 个客户体验中心，营销团队规模达813 人，其中海外员工占比达到40.6%。2025H1 公司于四大业务区域新引进12 家经销商，累计建成30 座DCS Lab 实验室，新增用户超160 家，累计服务用户超3560 家。

2025H1 公司基因测序仪业务海外收入3.01 亿元（同比-9.23%），亚太区收入0.8亿元（同比-29%），主要受中东地缘冲突、医疗机构预算收紧、设备需求阶段性收缩等多重区域因素影响；欧非区收入1.4 亿元（同比+3%），系本地化运营与渠道加速、科研资源整合，以科研项目合作突破技术壁垒带动销售所驱动收；美入洲区0.8 亿元（同比-3%），主要系科研经费大幅削减、拉丁美洲多国社会动荡、政局不稳等因素，导致美洲区域业务暂时呈现季度波动。

盈利预测与投资建议。考虑宏观经济等因素，我们预计2025-2027 年公司营收分别为32.97、38.22、44.09 亿元，分别同比增长9.4%、15.9%、15.4%；归母净利润分别为-1.30、-0.64、1.41 亿元，分别同比增长78.4%、50.7%、320.6%。