杰克股份(603337)：上半年表现优于行业 AI+人形机器人持续推进

　　事件：公司发布中报，2025 年上半年营业收入33.73 亿元,同比增长4.27%；实现归母净利润4.77 亿元，同比增长14.57%。

    　　点评：

25H1：毛利率/净利率分别为34.07%/14.44%，同比+2.26/+1.48pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用分别为7.17%/4.73%/7.62%/-0.93% ， 同比+1.59/-0.64/+1.16/-0.59pct。

25Q2：实现营收15.8 亿元，同比-1.61%，环比-11.86%；实现归母净利润2.32 亿元，同比+1.28%，环比-5.71%。毛利率/净利率分别为35.52%/14.92%，同比+1.93/+0.84pct，环比+2.73/+0.91pct。其中，Q2 销售/管理/研发/财务费用分别为8.28%/4.7%/8.85%/-1.06%，同比+2.07/-0.71/+2.26/-0.22pct。

分产品来看，智能工业缝纫机/智能裁床及铺布机/自动缝纫设备分别实现营收29.3/3.4/0.9 亿元， 同比+4.57%/+6.1%/-8.87% ； 毛利率分别为32.96%/40.49%/41.95%，同比+2.77/-1.91/+4.06pct。

分区域来看，上半年国内/海外分别实现营收15.8/17.85 亿元，同比-10.86%/+22.82%，毛利率分别为30.88%/36.71%，同比+3.47pct/-0.12pct。

公司主业表现国内外均优于行业。据协会调研及统计测算，上半年我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右；出口方面，上半年我国工业缝纫机出口量262 万台，出口额8.79 亿美元，同比分别增长14.62%和20.44%。公司收入端国内/国外同比-10.86%/+22.82%均优于行业表现。

AI 缝纫机进展顺利。公司聚焦高端 AI 缝纫机、人形机器人及自动化模板机等战略品类的开发打造，推动 AI 人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破。公司自主研发的高端 AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于 2025 年下半年正式推向市场。

人形机器人加速研发。公司通过跨界创新实现软硬件与 AI 深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。通过对人形机器人的研究及与大客户的联合开发，公司预计 2026 年下半年发布人形机器人，以加快其在服装产业的批量化应用。

上半年受下游产销、出口放缓及关税影响国内承压，我们根据中报调整盈利预测。预计公司2025~2027 归母净利润分别为9.7/10.9/13.2 亿元（前值9.74/11.85/14.15 亿元），同比+19%/+13%/+21%，对应PE24/21/17X，维持公司“买入”评级。