珠海冠宇(688772)：技术驱动业绩增长 战略聚焦打开成长空间

　　事件

公司发布2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营收60.98 亿元，同比+14.03%；归母净利润1.17 亿元，同比+14.77%。2025Q2实现营收35.99 亿元，同比+28.62%；归母净利润1.41 亿元，同比+53.09%。

    　　投资要点

营收利润稳健增长，研发投入显著加码。公司2025H1 营收同比增长14.03%至60.98 亿元，归母净利润同比增长14.77%至1.17亿元，主要受益于消费类电池份额提升及动力类业务放量。分业务看，消费类电池保持稳定增长，手机类锂电池销量同比增长43.28%，笔电类销量增长6.93%，其他消费类锂电池销售量同比增长79.81%；动力类业务聚焦汽车低压系统与无人机领域，子公司浙江冠宇营收达9.73 亿元，同比激增139.8%，其中汽车低压锂电池出货超70 万套。财务数据方面，存货同比增长44.32%至27.31亿元，主因国际环境波动下原材料备货增加及客户需求上升；研发费用同比增加23.2%至8.18 亿元，占营收比重为13.42%，公司一方面引进优秀技术背景人才，扩充研发团队人员；另一方面，持续加大新材料开发、新产品开发及平台开发等领域的研发投入，研发材料耗用及折旧摊销增加。

技术突破支撑业务拓展，产能优化助力长期发展。公司通过技术迭代强化核心竞争力：消费类领域，全球首发钢壳电池量产，其体积能量密度达900Wh/L，较传统软包电池更具空间适配性，未来将重点应用于智能穿戴设备；动力类业务聚焦高倍率场景，汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来、上汽大众、东风日产等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。产能布局方面，公司主动调整重庆项目规划，将15GWh产线转向消费类电池以匹配市场需求，同时延缓德阳、浙江部分项目进度，确保产能合理释放。此外，AI 浪潮催生的终端设备创新为消费电池业务打开增量空间，公司通过技术储备与客户资源协同，有望在新兴应用场景中抢占先机。

    　　投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入139/170/198亿元，归母净利润分别为6.06/13.83/19.30 亿元，维持“买入”评级。