澳华内镜(688212)：业绩符合预期 AQ-400新品上市带来新增量

　　事件描述

公司公布2025 年半年报业绩：2025 年上半年公司收入为2.60 亿元，同比下降26.36%；归母净利润为-4076.52 万元，同比下降820.03%；扣非归母净利润-5175.45 万元。2025 年单二季度公司收入1.37 亿元，同比下降25.84%；归母净利润为-1197.38 万元。

    　　事件评论

业绩符合预期，国内业务有望迎来拐点。2025 年公司收入2.60 亿元，其中国内业务同比有所下滑，主要是由于公司结合自身产品迭代规律及市场需求节奏，对业务开展节奏进行动态调整。从终端市场看，医疗设备行业终端招标有所恢复，公司的AQ-300 等高端产品一方面进军三级医院，另一方面深耕县域市场：2025 年上半年公司已于中国11 个省13个地级市举办16 场基层培训活动，助力基层诊疗模式规范。

深耕海外市场，营销网络布局已取得阶段性成果。公司已在海外设立多个营销支持中心，为德国、英国、韩国、泰国等国家和地区的客户提供优质的产品和解决方案：公司通过支持“一带一路”国家消化内镜诊疗技术培训班活动，与国际同仁分享在消化学诊断领域的优势与经验。并且公司通过手术演示直播、产品参展等多种形式，参与世界各地具有影响力的学术会议，向国际参展者展现了产品出色的性能以及公司的持续创新能力，进一步提升国际品牌力。

注重研发创新，新产品持续发布。2025 年上半年公司研发费用投入7380.91 万元，占营业收入的比例为28.35%，已具备光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等方面的创新研发能力及电子内窥镜关键零部件和整机系统的制造能力。2025 年上半年公司发布双钳道内镜，实现效能全提升；发布60 系列消化内镜，涵盖胃镜、肠镜、超细内镜、140倍光学放大内镜、十二指肠镜等多个镜种，并且新一代旗舰机型AQ-400 主机和肠胃镜已获证，进一步增强产品竞争力。

看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为11、49、140 百万元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AQ-400 销售不及预期；

    　　2、外汇波动的风险；