方正证券(601901)2025年中报点评：经纪自营驱动增长 各项业务表现优异

2025 年中报概况:方正证券2025 年上半年实现营业收入56.63 亿元，同比+52.14%；实现归母净利润23.84 亿元，同比+76.43%；基本每股收益0.29 元，同比+81.25%；加权平均净资产收益率4.84%，同比+1.91 个百分点。2025 年半年度拟10 派0.61 元（含税）。

点评：1.2025H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入以及其他收入占比出现下降。2.客户规模持续增长，代销提升投资体验，合并口径经纪业务手续费净收入同比+46.27%。

3.股权融资项目集中落地，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比+25.32%。4.券商资管实现客户资产增值，公募基金业务收入贡献稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比+4.92%。5.权益自营完善高股息策略布局，固收自营迭代升级中性策略，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+68.77%。6.两融余额及市场份额保持稳定，股票质押规模低位运行，合并口径利息净收入同比+35.58%。

投资建议:报告期内公司经纪业务客户数量及资产持续增长，代理买卖证券业务净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地；券商资管各类产品业绩优秀，主动管理能力提升，公募基金管理规模保持良好增长态势；权益自营完善高股息策略，积极布局新质生产力行业，固收业务继续提升中性策略能力，另类投资及私募基金业务同比显著改善，合并口径投资收益（含公允价值变动）增幅明显。预计公司2025、2026 年EPS 分别为0.40 元、0.43 元，BVPS 分别为6.22 元、6.62 元，按9 月8 日收盘价8.30 元计算，对应P/B分别为1.33 倍、1.25 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差