敏芯股份(688286)：2Q25营收利润同比大幅增长 产品结构优化带动毛利率提升

2Q25 公司营收同比增长43.9%，毛利率同环比提升。公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收3.04 亿元（YoY +47.82%），实现归母净利润0.25 亿元，同比扭亏为盈，毛利率为31.64%（YoY +10.21pct）。公司在新产品领域的研发投入及市场推广取得成效，压力产品线和惯性传感器产品收入同比大幅增长，带动公司上半年营收创历史同期新高。2Q25 公司营收1.69 亿元（YoY+43.9%，QoQ+25.2%），归母净利润0.22 亿元（YoY+207.9%，QoQ+684.3%），毛利率36.2%（YoY+15.2pct，QoQ+10.2pct）。

多产品线齐头并进，惯性传感器收入比重快速提升。分产品看，1H25 公司压力传感器营收1.33 亿元，同比增长67.05%；惯性传感器营收0.20 亿元，同比增长98.82%。高毛利产品占比提升带动公司盈利能力显著改善，2Q25 单季毛利率达36.2%，创近四年同期新高。2025 年上半年，MEMS 压力传感器、MEMS 声学传感器和MEMS 惯性传感器分别占公司主营业务营收的约44%、37%和6.5%。2025 年上半年公司MEMS 压力传感器业务增长显著，已超越声学产品线成为营收占比最高的业务；其中防水气压计等产品提升在品牌客户市场份额，同时向其他品牌推广，已进入多个品牌新产品选型中；公司微压差产品主力产品出货结构向更高毛利率产品切换，同时积极接触国外下游品牌客户，有望进一步提升产品价值量。

AI 端侧应用带动消费电子需求增长，公司新产品研发进展顺利。AI 手机、AI PC、AI 眼镜等新型消费电子需求日益增长，作为AI 语音交互技术中声音信号第一输入口的MEMS 声学传感器将迎来技术升级和市场机会。公司已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，部分型号已实现小批量出货。同时，公司集中投入研发力量，把握大客户对新一代产品预研需求，布局应用于AI 眼镜的骨传导声学传感器，基于MEMS 芯片业内创新路线的六维力传感器，下一代磁传感器（TMR），车载/机器人场景IMU 等新产品及新技术的研发，相关产品研发进展顺利。

投资建议：1H25 公司营收增速较快，产品结构优化带动毛利率显著提升，上调盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入同比增长42.8%/30.5%/27.1%至7.22/9.43/11.98 亿元（前值：6.92/8.94/11.19 亿元），归母净利润同比增长243.0%/93.7%/65.5%至0.50/0.98/1.62 亿元（前值：0.37/0.74/1.15亿元），对应2025-2027 年PE 分别为109.3/56.4/34.1 倍，维持“优于大市”评级。