东方盛虹(000301)：2025H1扣非归母净利润同比大增 看好EVA、POE项目投产放量

　　投资要点:

    　　2025H1 扣非归母净利润同比大增，公司经营彰显韧性

2025 年上半年，国际国内环境复杂多变，石化行业在供需两端面临多重挑战，原油价格呈宽幅震荡、中枢下移趋势，叠加部分下游行业需求阶段性承压，公司营业收入增长受到一定影响。2025 上半年，公司实现营业收入609.16 亿元，同比减少16.36%；实现归属于上市公司股东净利润3.86 亿元，同比增加21.24%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72 亿元，同比+166.21%。分板块来看，2025 年上半年公司炼化板块（盛虹炼化）净利润2.57 亿元，同比扭亏为盈。新材料板块（斯尔邦石化）和化纤业务板块（盛虹化纤）运行平稳。斯尔邦石化净利润1.20 亿元，化纤板块净利润1.40 亿元。期间费用方面，2025年上半年， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.25%/0.79%/0.54%/3.75%，同比+0.04pct/+0.14pct/-0.11pct/+0.43pct。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为28.11 亿元，同比+39.14%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金净变动增加所致。

    　　2025Q2 净利润环比承压，看好EVA、POE 项目投产放量

2025Q2，公司实现归母净利润0.45 亿元，同比-0.27 亿元，环比-2.96亿元；实现毛利润31.80 亿元，同比-5.52 亿元，环比+1.81 亿元。2025Q2，公司销售毛利率10.39%，同比增加0.05 个百分点，环比增加0.50 个百分点；销售净利率0.13%，同比减少0.04 个百分点，环比减少1.02 个百分点。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.70/2.38/1.60/11.54 亿元， 同比-0.01/-0.13/-0.86/-0.99 亿元， 环比-0.11/-0.03/-0.09/+0.23 亿元。2025 年上半年，公司EVA 新增40 万吨/年产能，进一步扩宽了公司的新能源、新材料产业矩阵，公司EVA 总产能已经达到90 万吨，行业龙头地位稳固。在POE 方面，公司10 万吨的POE 工业化装置正在按计划建设中，预计2025 年三季度将建成投产。

    　　“1+N”产业布局超前，加快推进AI 融合

公司在石化及化工新材料、聚酯化纤领域深耕多年，已形成烯烃、芳烃“双链”并延、协同发展的产业格局，成为国内独特的具备“油头、煤头、气头”全覆盖的大型能源化工企业。盛虹炼化一体化项目以“少油多化，分子炼油”为理念，符合目前石油炼化行业的发展趋势。同时，盛虹炼化一体化项目作为基础原料平台，具备向下游精细化工行业“强链、延链、补链”的天然先发优势，公司将依托“1”个核心平台+“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”发展战略，确保在高质量发展的轨道上行稳致远。

2025 年上半年，公司成立了AI 事业部，通过集约化管理将人工智能深度融入公司核心业务，培育新质生产力。公司确立了“对内深度赋能、对外寻求突破”两大AI 技术应用核心方向，致力于打造公司高质量发展新引擎，我们看好公司长期发展。

    　　盈利预测和投资评级

我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为1242.00、1316.52、1369.18 亿元，归母净利润分别为7.96、11.34、15.32 亿元，公司目前已实现“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线全覆盖，持续培育绿色负碳产业链，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期