龙迅股份(688486)25年半季报点评：供应链稳定性持续改善 汽车电子业务蓬勃发展

事件：公司发布25 年半年报，25H1 公司实现营收2.47 亿元，同比+11.35%；归母净利润0.72 亿元，同比+15.16%。25Q2 公司实现营收1.38 亿元，同比+17.42%，环比+26.56%；归母净利润0.43 亿元，同比+38.32%，环比+50.87%。

汽车电子：公司SerDes 产品进展顺利，汽车电子业务持续成长。1）车载SerDes：综合中国汽车工业协会、CINNO Research 等数据进行测算，我们预计2025 年中国大陆车载SerDes 市场规模达到10.88 亿美元，对应单车SerDes 价值量44.35 美元/辆。目前车载SerDes 市场被ADI、TI 等国外厂商垄断，国内除慷智等少部分公司外产品均未产生大规模营收。公司SerDes 产品进展顺利，截至25H1 车载SerDes 芯片组进入全面市场推广阶段，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D 摄像机等领域已逐步量产，有望于25 年批量出货并于未来持续放量；此外公司已将 SerDes 芯片组拓展进入eBike、摄像云台、无人机等新领域，未来有望持续取得突破。2）汽车桥接芯片：24 年以来公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，25H1 公司持续推进汽车体系建设和产品认证工作，截至25H1 末共有11 颗桥接类的芯片通过了AEC-Q100 测试认证，其中5 颗产品通过Grade 2 认证，目前公司的桥接芯片在智能驾驶和智慧座舱市场持续保持优势。

传统桥接：扩充产能着力改善供应链稳定性，拥抱AI 产品品类持续丰富。1）产能：目前公司在28nm、22nm 工艺上已展开多项数模混合芯片的研发工作，25H1 进一步扩充产能并新增晶圆厂2 家、封装厂1 家，提升整体的供应链稳定性与交付能力。2）产品：

25H1 公司成功研发出主要应用于商显和安防领域的支持多输入混合信号切换的芯片，还升级了应用于端侧 AI 领域的低功耗、低延迟视频桥接芯片，几款产品预计于25H2 陆续投放市场并实现批量出货。此外公司在DP2.1、USB、PCIe、SATA 等协议的研究开发上持续发力，部分项目已进入流片阶段，产品线扩充持续为公司打开成长空间。

投资建议：我们预计龙迅股份2025-2027 年营收分别为7.05/11.19/14.50 亿元，归母净利润2.06/3.42/4.28 亿元。公司高清视频桥接芯片在国内厂商处于优势地位，同时大力布局车载领域，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。