纽威股份(603699)：业绩表现亮眼 合同负债大幅增长

　　报告摘要

事件：公司发布 2025年半年报，2025H1实现营收34.04亿元，同比+19.96%；归母净利润6.37亿元，同比+30.44%；Q2单季度实现营收18.48亿元，同比+25.03%，环比+18.80%，归母净利润3.74亿元，同比+28.37%，环比+42.34%。

    　　业绩表现亮眼，规模效应驱动盈利高增长

2025年上半年公司业绩表现优异，营收、归母净利润持续创同期历史新高，净利率 18.9%、同比+1.5pct，主要受益于：1）LNG、海工、造船等下游高景气持续，我们判断公司前期高毛利订单确认收入提升盈利能力；2）新业务核电、水处理等领域订单快速放量；3）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。2025年上半年，公司合同负债5.05亿元，同比增长122.5%，反映在手订单充足，后续业绩有望持续高增。

持续推动技术升级迭代，核电、FPSO等取得突破进展2025年上半年，公司研发费用 9268万元，同比增长19.65%，持续推动技术升级迭代：1）完成超低温双偏心蝶阀的性能和寿命测试，实现了双偏心蝶阀在超低温工况下可靠密封的目标；2）持续突破核级设备技术壁垒，成功开展核一级轴流式止回阀、带位置指示核级止回阀的鉴定；3）研制出一系列FPSO 大口很高压特材阀门并顺利通过多家国际知名客户测试验收；4）成功研制 140Mpa海洋平台节流压井管汇及配套的远程液压控制系统，并顺利完成首个项目交付。

中期看好海工、LNG 等高景气下游放量，长期看好平台化成长逻辑公司作为国内工业阀门龙头，拥有覆盖全球90多个国家的多层次营销网络，成功中标F450FLN、VLAC 船、North Filed South等国内外大型项目，在传统及新兴市场均表现强劲，国际竞争实力较强。中期来看，受益于全球能源结构转型，特别是LNG、海工船舶、核电等下游高景气度延续，公司订单充足；长期而言，公司全品类阀门解决方案能力、全球化渠道优势以及在新兴领域的持续突破，将支撑其平台化成长逻辑，市场份额与盈利能力有望持续提升。

    　　投资建议

预计公司 2025-27年实现营收 74.60亿元/89.63 亿元/107.72亿元，归母净利润14.86亿元/18.33亿元/22.55亿元，当前股价对应市盈率为17.8X/14.4X/11.7X，维持“买入”评级。

    　风险提示