玲珑轮胎(601966)：轮胎产销高增 盈利能力短期承压

玲珑轮胎发布2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入118.12 亿元，同比增长13.80%；实现归母净利润8.54 亿元，同比下滑7.66%。其中，公司2025Q2 单季度实现营业收入61.15 亿元，同比增长14.63%，环比增长7.34%；实现归母净利润5.14 亿元，同比增长6.11%，环比增长50.89%。

    　　投资要点

    　　轮胎产销高增，盈利能力短期承压

上半年我国轮胎行业景气度稳中有升，公司轮胎产销量继续向上突破，带动公司整体营收增长。上半年公司实现轮胎产量4589 万条、销量4439 万条，分别同比增长5.77%、11.23%，轮胎方面营收达到117 亿元，同比增加14.52%，构成公司营收增量的核心。盈利能力方面，受到上半年主要原材料天然橡胶涨价（天然橡胶STR20 上半年均价同比增长14.63%）以及美国关税政策导致的额外成本影响，公司轮胎毛利率承压下降。公司布局“7+5”全球化战略积极应对海外贸易壁垒，其中巴西基地已经于上半年启动建设，成为公司继泰国和塞尔维亚之后的第三家海外工厂，主要对口美洲市场。随着公司全球化布局的完善，公司能够利用海外产能灵活调整产地，盈利能力有望持续回升。

    　　期间费用率降低，经营性现金流减少

期间费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.83/+0.05/-6.40/-0.11pct，整体呈现下降趋势。其中财务费用大幅减少主要来源于公司上半年汇兑收益。现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为0.41 亿元，同比减少95.05%。公司上半年盈利能力承压，而购买商品、劳务支付等支出项因销量增长而显著增加，导致公司现金流减少。

    　　新零售渠道加速扩张，赋能替换市场增长

公司持续推进新零售模式，赋能线下渠道。上半年，公司与京东平台深度绑定，作为政府首批补贴品牌推广“以旧换新”活动，线上引流效果显著。线下渠道网络加速扩张，上半年，服务于乘用车的阿特拉斯养车驿站门店总数已突破　　1000 家，服务于商用车的阿特拉斯卡友之家门店总数超过1300 家，APP 注册卡友超34 万。强大的渠道网络为公司在替换市场的增长提供了坚实基础。

    　　 盈利预测

公司盈利能力受到关税等因素影响，短期承压。公司正在推进全球化战略布局，目前已经有泰国和塞尔维亚工厂，巴西基地也已启动建设，未来公司将依靠灵活的生产能力有效化解关税风险。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为18.77、22.98、27.32 亿元，当前股价对应PE 分别为12.3、10.0、8.4 倍，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。